A indústria fonográfica global está de volta ao território de crescimento novamente. De acordo com a Federação Internacional da Indústria Fonográfica (IFPI), a receita de música gravada voltou a crescer em 2015, depois de quase duas décadas de declínio impulsionado pela pirataria. A receita da indústria global atingiu o fundo de US $ 14 bilhões em 2014, mas cresceu para US $ 20 bilhões em 2019, de volta aos níveis de 2004.

O streaming está impulsionando o crescimento da música

A conveniência e personalização do streaming de música, combinada com a acessibilidade proporcionada por smartphones e dispositivos inteligentes, impulsionou o crescimento da música gravada. A IFPI observa que as receitas globais de streaming cresceram a 42% CAGR (taxa composta de crescimento anual) desde 2015, em comparação com o CAGR de 9% de toda a indústria fonográfica. O gráfico a seguir do IFPI mostra a evolução da composição da receita da indústria e como o crescimento do streaming mais do que compensou os declínios em formatos físicos e baixados na última década.

Receitas da indústria fonográfica global: 2001-2019 (US $ bilhões)

Enquanto isso, a indústria editorial global de música se mostrou resiliente ao longo dos ciclos econômicos da última década. De acordo com a Confederação Internacional das Sociedades de Autores e Compositores (CISAC), publicação coleções (royalties de desempenho) aumentaram de € 6,5 bilhões em 2013 para € 8,5 bilhões em 2018. Will Page, o ex-economista-chefe do Spotify, estimativas que o negócio editorial global - coleções CISAC mais estimativas de receitas de editoras não CISAC de Music & Copyright - vale US $ 11,7 bilhões em 2020.

Apesar de sua aparente onipresença, o streaming ainda está nos primeiros tempos de adoção em massa. As estatísticas a seguir destacam como o mercado ainda tem espaço para se expandir:

1. De acordo com a IFPI, há estavam 341 milhões de contas globais de streaming pagas até o final de 2019.
   
   • O número representa menos de 11% dos 3,2 bilhões de smartphones globais Comercial .
2. De acordo com a Digital Media Association, o mercado dos EUA teve 99 milhões de streaming pago assinantes (ou 30% da população dos EUA) no final de 2019.
   
   • Para efeito de comparação, na Suécia (a casa de Spotify ), a penetração global do streaming de música paga é de 52%.
3. Em maio de 2020, Goldman Sachs estimou toda a indústria da música receita (ao vivo, gravado e publicado) para aumentar de $ 62 bilhões em 2017 para $ 131 bilhões em 2030, representando um CAGR de 6%. A estimativa de 2030 foi um aumento em relação ao seu original predição de $ 104 bilhões, feito em outubro de 2016.

Direitos de propriedade intelectual da música em destaque

Os pagamentos de royalties de música derivam dos direitos de propriedade intelectual (IP) subjacentes das músicas. Os tipos mais comuns de PI são direitos autorais, marcas registradas, patentes e segredos comerciais. A música - incluindo letras, composição e gravação de som - é protegida pela lei de direitos autorais.

O que são direitos autorais de músicas?

Quando a música é colocada em uma forma tangível (por exemplo, gravada ou escrita em partituras), um copyright é criado. Outras proteções são fornecidas por lei assim que o trabalho for registrado no U.S. Copyright Office. O copyright fornece ao (s) seu (s) proprietário (s) direitos exclusivos por um período de tempo. Em geral, os direitos duram 70 anos após a morte do autor.

Uma música contém dois direitos autorais:

1. Gravação de som copyright é “uma fixação de uma série de sons” associada a uma gravação particular. Os direitos autorais da gravação de som são de propriedade de um artista, que muitas vezes atribui a propriedade à sua gravadora representativa.
2. Direitos autorais da composição musical é a composição da música (música e letra) pelo (s) compositor (es). Os direitos autorais da composição musical pertencem a um compositor, que geralmente atribui a propriedade e a representação a uma editora musical.

Vários catalisadores positivos para detentores de direitos de PI de música estão no horizonte, incluindo:

1. Novas oportunidades de licenciamento
2. Mudanças regulatórias
3. Crescimento do mercado emergente

Novas oportunidades de licenciamento

Existem novas oportunidades de licenciamento para proprietários de IP de música que estão apenas começando a surgir. Vídeos curtos (por exemplo, TikTok e Triller), e-fitness (por exemplo, Peloton) e outras plataformas (por exemplo, Facebook) estão apenas começando a licenciar IP de música dos detentores de direitos, criando novas fontes de monetização futura. Por exemplo, em julho de 2020, a National Music Publishers 'Association (NMPA) chegou a um acordo de licenciamento com a TikTok, uma plataforma com cerca de 100 milhões de usuários ativos mensais nos EUA e 700 milhões de usuários ativos mensais em todo o mundo. Antes de assinar o acordo de licenciamento, a NMPA afirmou que aproximadamente cinquenta% do mercado de publicação de música não estava licenciado com a TikTok. Outras grandes plataformas, como Facebook e Peloton, assinaram recentemente acordos de licenciamento inaugural com detentores de direitos de música. Esses acordos de licenciamento criam novas e excitantes fontes futuras de renda para proprietários de IP de música.

Mudanças regulatórias

A maioria dos direitos de publicação de música são regulamentados, e os anúncios regulamentares recentes foram benéficos para os interesses dos detentores de direitos de propriedade intelectual. Por exemplo, composição musical americana royalties mecânicos são regulamentados pelo Copyright Royalty Board (CRB), um painel de três juízes que determinam as taxas e os termos dos royalties da música durante um determinado período. Em janeiro de 2018, o CRB determinou que os serviços de streaming por assinatura sob demanda (por exemplo, Spotify e Apple Music) devem aumentar a porcentagem da receita paga a compositores e editoras de 44% a 15,1% da receita durante os cinco anos de 2018 a 2022. Embora vários serviços de streaming estejam atualmente apelando da decisão, isso poderia ter um impacto muito positivo nos royalties mecânicos de composição para os detentores de direitos dos EUA .

Crescimento de Mercados Emergentes

Os mercados emergentes, como China e Índia, estão apenas começando a pagar por IP de música. De acordo com o Relatório Global de Música de 2019 da IFPI, a China era o sétimo maior mercado de gravação de música, e a Índia nem mesmo estava entre os 10 primeiros, apesar de ter as duas maiores populações do mundo. A análise “Music in the Air” do Goldman Sachs observa que as taxas de penetração de streaming pago na China e na Índia são atualmente de 4% e 3%, respectivamente. Além disso, o gráfico a seguir do Goldman mostra quão pouco é gasto atualmente per capita com música nos mercados emergentes em relação aos mercados desenvolvidos.

Gastos com música per capita nas regiões: 2015 (USD)

Apesar do abismo nos gastos, a IFPI relatou um forte crescimento da receita de música gravada em 2019 na China e na Índia de 16% e 19%, respectivamente, atribuído ao progresso na aplicação de direitos autorais e adoção de streaming. Se a tendência continuar, China e Índia crescerão cada vez mais como fonte de receita para o setor.

Quem são os principais atores da indústria musical?

As indústrias de gravação e publicação de música têm muitos participantes. Gravadoras e editoras de música são os investidores tradicionais no espaço. Eles contratam artistas e compositores e os ajudam a criar e monetizar novas músicas. Os exemplos incluem Universal Music, Sony Music, Warner Music Group e BMG, para citar alguns. Entretanto, fundos de royalties de música foco na aquisição de direitos musicais existentes com um histórico de fluxos de caixa estáveis. A formação de fundos de royalties de música aumentou significativamente nos últimos anos. Os fundos de royalties proeminentes incluem Hipgnosis Songs Fund, Round Hill Music, Kobalt Capital, Tempo Music Investments e Shamrock Capital. Em alguns casos, os fundos de royalties também contrataram artistas e compositores para lançar novas músicas, confundindo a linha entre eles e as gravadoras e editoras tradicionais.

A indústria da música está concentrada e dominada por três atores principais. De acordo para Music & Copyright, as três maiores gravadoras - Universal Music Group (32% do mercado), Sony Music Entertainment (20%) e Warner Music Group (16%) - detém 68% do mercado de gravação musical. Da mesma forma, as três maiores editoras musicais - Sony (25%), Universal Music Publishing (21%) e Warner Chappell Music (12%) - mantêm 58% do mercado editorial musical.

Universal, Sony e Warner são chamados coletivamente de 'Majors' ou 'Big Three'. A concentração da indústria é relevante na música porque os negócios principais com serviços de streaming se beneficiam de seus Quota de mercado : À medida que as receitas dos serviços de streaming crescem, também devem crescer as receitas das majors. Além disso, as margens de streaming e download digital são aproximadamente 50-60% , em comparação com as margens físicas de 40-50%, menor devido aos custos de fabricação e distribuição. À medida que o streaming continua a ter uma maior participação nas vendas, as margens operacionais das principais se beneficiarão.

Como o COVID-19 impactou a indústria musical?

“A natureza única e a diversificação de nossas fontes de receita significam que os editores de música estão bem protegidos em comparação com a maioria das empresas.”

Josh Gruss, CEO da Round Hill Music ( Fonte )

As receitas da indústria musical se mantiveram relativamente bem em comparação com outras indústrias durante a pandemia de COVID-19. O crescimento do streaming digital permitiu que os consumidores acessassem e desfrutassem de música independentemente das restrições de distanciamento social. Ao mesmo tempo, outras formas de consumo de música, especialmente ao vivo, sofreram.

O streaming permanece resiliente

Houve interrupções modestas no streaming como resultado do COVID-19. No início da pandemia, o streaming de áudio viu uma diminuição nas horas de escuta à medida que os consumidores dirigiam menos e se concentravam em outras plataformas (por exemplo, streaming de vídeo) e formas de entretenimento (por exemplo, TV e jogos de vídeo). Contudo, de acordo para a Billboard, essas quedas voltaram a crescer no final de abril.

Na verdade, o modesto declínio no envolvimento medido pelas horas de escuta não afetou a disposição dos consumidores de pagar por streaming de áudio. Os usuários ativos mensais (MAU) e os assinantes de streaming pagos do Spotify no segundo trimestre de 2020 aumentaram 29% e 27% com relação ao ano anterior, respectivamente, o que estava no topo de sua orientação. Como resultado, o Spotify 2º trimestre de 2020 a receita de prêmios aumentou 17% ano a ano.

Usuários ativos mensais do Spotify (MAUs): 2017-2020 (2º trimestre)

A música ao vivo sofreu

Outras fontes de renda com música, especialmente música ao vivo, sofreram durante a pandemia. As restrições de distanciamento social têm impactado severamente o mercado de música ao vivo. Por exemplo, a Live Nation, uma empresa líder em entretenimento ao vivo, experimentou uma queda de 98% na receita com relação ao ano anterior no segundo trimestre de 2020, devido ao encerramento de shows globais. Gestão da Live Nation espera concertos devem voltar à escala no verão de 2021. Sua visão é corroborada pela Goldman Sachs, que projeta que a receita de música ao vivo caia 75% em 2020 antes de se recuperar em 2021 ou 2022.

Redução do peso da publicidade na receita de rádio e licenciamento geral

Sirius XM, a emissora de rádio digital e por satélite, viu as vendas totais da empresa caírem 5% com relação ao ano anterior no segundo trimestre de 2020, devido a uma queda de 34% na receita de publicidade. Durante todo o ano, a gestão Sirius XM espera as vendas totais da empresa diminuem 3%.

Os menores gastos com publicidade também impactaram o rádio terrestre, embora a retração possa estar se revertendo. A iHeartMedia, proprietária de mais de 800 estações de rádio AM / FM, teve um impacto ainda maior do que a Sirius XM, com as vendas do segundo trimestre de 2020 caindo 47% ano a ano. iHeartMedia observou que as quedas de receita anual tiveram melhorado a cada mês, de abril (redução de 50% ano a ano) até julho (redução de 27% ano a ano).

Como resultado, os royalties pagos por estações de rádio a Organizações de Direitos de Desempenho (PROs) provavelmente cairão drasticamente nos próximos dois trimestres. ASCAP (um dos maiores PROs) Presidente Paul Williams notado em abril de 2020, conforme mais empresas licenciadas fecham, a pandemia 'terá um impacto material e negativo financeiramente em quase todas as categorias de licenciamento.'

Os 'principais' são afetados, positiva e negativamente, por todos os fatores

As três “principais” gravadoras e editoras viram as tendências do setor começarem a se manifestar em relatórios de lucros recentes. A Universal Music Group foi a única gravadora a ver aumento de receita ano a ano até 30 de junho de 2020 ( + 6% ), enquanto a Sony ( -12% ) e Warner Music Group ( -5% ) declínios relatados. Nos resultados, todos os três atribuíram tendências de crescimento positivas ao streaming, mas os bloqueios relacionados à pandemia impactaram negativamente as receitas não digitais, especialmente nas áreas de mercadoria, física (por exemplo, CDs) e serviços para artistas.

Atividade recente de aquisição de IP de música e mercado de capitais

Wall Street tem notado a história de crescimento secular da indústria da música. Nos últimos anos, bilhões de dólares foram levantados, privada e publicamente, para investir em direitos de propriedade intelectual da música e nas empresas que os possuem:

• Warner Music Group abriu o capital recentemente, levantando pouco menos de $ 2 bilhões em uma avaliação de $ 13 bilhões.
• Hipgnosis Songs Fund levantou mais de £ 850 milhões em seu IPO de julho de 2018 e quatro ofertas de ações subsequentes.
• Universal Music anunciou que está planejando um IPO nos próximos três anos.

Enquanto isso, várias empresas de private equity levantaram fundos com foco em direitos de propriedade intelectual da música:

• Dezembro de 2019: Providence Equity Partners anunciou $ 650 milhões em capital e capacidade de dívida para a Tempo Music Investments, sua plataforma de aquisição de IP de música.
• Julho de 2020: Shamrock Capital fechou seu segundo Fundo de IP de conteúdo, que se concentra em diferentes tipos de propriedade intelectual, incluindo IP musical.
• Agosto de 2020: Música de concórdia fechou um financiamento de dívida de US $ 1 bilhão.

No geral, há uma quantidade significativa de atividade nos mercados de capital de ações e dívida para ativos de PI de música.

Com o capital fluindo para o espaço, a atividade de aquisição de IP de música tem estado quente. Nos últimos anos, vimos vários negócios significativos:

• Janeiro de 2018: A Round Hill Music comprou a Carlin Music Publishing - lar de canções de Elvis Presley, James Brown e Billie Holiday - por cerca de US $ 240 milhões.
• Junho de 2019: A Ithaca Holdings e o Carlyle Group da Scooter Braun adquiriram a gravadora e editora independente Big Machine Label Group por cerca de US $ 300 milhões.
• Março de 2020: Um consórcio liderado pela Tencent Holdings da China comprou uma participação de 10% no Universal Music Group (UMG) por uma avaliação de € 30 bilhões.

Desde que se tornou público em julho de 2018, o Hipgnosis Songs Fund também gastou mais de US $ 1 bilhão, adquirindo mais de 60 catálogos. Resumindo, o mercado de M&A é muito ativo, com o CEO do BMG, Hartwig Masuch, até chamando o ambiente atual 'um frenesi alimentar'.

A combinação de formação de capital e aumento da atividade de aquisição levou as avaliações de IP da música a uma tendência de alta nos últimos anos. Em um artigo futuro, irei me aprofundar na classe de ativos dos royalties e, em particular, porque os royalties musicais são considerados uma classe de ativos atraente no ambiente de mercado atual. O artigo analisará as principais alavancas que os investidores ativos usam ao tentar aumentar o valor da IP musical, as armadilhas potenciais a serem observadas e os instrumentos usados ​​para investir em IP.

Mais resiliente: a indústria musical em 2020

A indústria da música passou por uma reviravolta dramática nos últimos cinco anos. Os avanços tecnológicos impulsionados pelo streaming deram início a um período de crescimento. Embora o COVID-19 tenha criado vários desafios, o setor está se segurando relativamente bem, com várias novas oportunidades de licenciamento no horizonte. Como resultado, o capital está fluindo para o investimento em música IP, com a atividade de aquisição permanecendo alta.

Compreender o básico

A indústria fonográfica está crescendo?

Após quase duas décadas de declínios impulsionados pela pirataria, a receita da indústria fonográfica global atingiu o fundo de US $ 14 bilhões em 2014. Desde então, devido em grande parte ao streaming, a receita cresceu para US $ 20 bilhões em 2019, de volta aos níveis de 2004.

O streaming é bom para a indústria musical?

A indústria da música se beneficiou do crescimento dos serviços de streaming, que têm sido o principal impulsionador do crescimento da receita de gravação de música global desde 2015. Para gravadoras, as margens de streaming são geralmente mais altas (50-60%) do que produtos musicais físicos (40-50 %).

A música ao vivo é uma indústria em declínio?

Entre 2007 e 2019, a receita global de música ao vivo cresceu 5% ao ano. O mercado foi severamente afetado pelos bloqueios de 2020, com a Live Nation experimentando uma queda de 98% na receita com relação ao ano anterior no segundo trimestre. A Goldman Sachs projeta que a receita global de música ao vivo caia 75% em 2020 antes de se recuperar em 2021 ou 2022.