Sumário executivo

Os investidores de varejo tiveram um ano difícil.

• O ETF S&P Retail Sales (Mutual Fund) caiu quase 10% nos últimos doze meses contra o S&P 500, que aumentou 19%. Isso é quase 30% em pontos de baixo desempenho.
• É justo dizer que o ódio dos investidores pelo varejo tornou-se obscuro quando ações amadas como a Macy's são negociadas a menos da metade das dos varejistas. S&P 500 (7 vezes o lucro nos próximos doze meses, contra S&P 500 em 18 vezes).

Por que o varejo está tão ruim e por que as pessoas esperam férias preguiçosas?

• Claro, o grande impulsionador é a Amazon e o impulso para o comércio eletrônico. A Amazon tem suas mãos em tudo e não se preocupa com a lucratividade de curto prazo.
• Há muitos outros motivos para ser negativo no varejo: preços mais altos de gasolina, superciclo do iPhone X, custos de remessa crescentes, a mudança impulsionada pela geração do milênio de comprar 'coisas' para experiências de compras (férias, restaurantes) e muito mais.
• The Wall Street Journal recentemente escrevi , 'Os investidores pensam compreensivelmente que esta temporada de férias, quando novembro e dezembro representam cerca de um quarto das vendas anuais das lojas de departamentos, será outra temporada miserável.'

Por que o varejo pode ser melhor do que o esperado

• Embora não haja dúvidas de que a mudança de paradigma provocada em grande parte pela mudança para o e-commerce é real, os varejistas não desaparecerão amanhã e existem alguns fatores atenuantes.
• Existem alguns fatores positivos que devem beneficiar os varejistas neste período de festas que não estão recebendo muita atenção. Isso inclui: conversa positiva recente de varejistas, clima mais frio, estoques baixos, itens de calendário favoráveis, um contexto macroeconômico positivo, pesquisas otimistas e comparações fáceis.

Quem sobrevive?

• O cenário do varejo continuará difícil para aqueles que não se movem com o tempo.
• No entanto, os varejistas que têm (1) um produto / marca defensiva desejável, (2) uma forte estratégia omnicanal e (3) estoques bem controlados devem ter um bom desempenho nesta temporada em vista de um ambiente geral favorável. Como sempre, trata-se de separar vencedores e perdedores - nem todos os varejistas terão sucesso.

O feriado do ano passado deixou os investidores de varejo sem um presente de Natal. Mesmo depois das férias e durante todo o ano, Papai Noel parecia desistir de seu período de hibernação, jogando restos de carvão nas meias dos investidores de varejo. Nenhum setor de varejo específico foi seguro. Ações anteriormente defensivas como Walgreens e CVS foram atiradas aos lobos (Walgreens -14% e CVS -10% até agora este ano). Mercearias como a Kroger (quase 40% até o momento) e serviços de kit de refeição, como o anteriormente chamativo Blue Apron (quase 70% acumulado), estão lamentando. Claro, varejistas tradicionais como Macy’s (-44%), Dick’s (-49%) e J.C. Penney (-62%) também não escapou da dor. Desde o ano passado até hoje, varejistas de peças de automóveis como Advance Auto Parts e Auto Zone caíram 52% e 24%, respectivamente. Mesmo empresas de ciências biológicas como a Thermo Fisher Scientific não estão imunes, já que a Amazon parece estar entrando no negócio de suprimentos de laboratório (-8% desde que os rumores começaram).

O S&P Retail ETF (ticker: XRT) caiu quase 10% nos últimos doze meses contra o S&P 500 (aumento de 19%). Isso é quase 30 pontos percentuais de baixo desempenho. Poucos setores viram um gráfico tão assustador:

Então, qual foi a causa e por que os investidores ainda estão posicionados de forma tão negativa em relação à temporada de compras natalinas? Há tantas coisas que vão contra o varejista. Aqui está uma lista rápida e divertida:

• A mudança para a Internet prejudica os varejistas tradicionais, pois os compradores podem comparar facilmente os preços dos produtos de marca. Os compradores também podem comprar quando quiserem, sem qualquer senso de urgência dos dias anteriores ao aumento repentino, como a Black Friday.
• O e-commerce não está apenas canibalizando o tráfego da loja e as margens de quatro paredes, mas também forçando os varejistas a investir em recursos omnicanal - um golpe duplo para a lucratividade.
• O maior concorrente, a Amazon, tem uma cadeia de distribuição conveniente e incomparável e não se preocupa com o lucro de curto prazo.
• Até agora neste ano, os preços da gasolina subiram 13% a / a, possivelmente limitando os gastos discricionários.
• O superciclo do iPhone X pode levar a parte da carteira.
• Os custos de envio são em aumento .
• A mudança de comprar 'coisas' para experiências de compras (férias, restaurantes).

É justo dizer que o ódio dos investidores ao varejo foi para o escuro quando ações amadas como a Macy's são negociadas por menos da metade do S&P 500 (7 vezes a receita dos próximos 12 meses contra 18 vezes o S&P 500). The Wall Street Journal recentemente escrevi 'É compreensível que os investidores pensem nesta temporada de férias, quando a contagem de novembro e dezembro de cerca de um quarto das vendas anuais das lojas de departamentos será outra temporada miserável.'

Claro, o grande impulsionador é a Amazon e o impulso para o comércio eletrônico. Amazon tem suas mãos em tudo (até farmacia Y supermercados agora) e não se preocupa com a lucratividade de curto prazo. No entanto, embora isso certamente seja uma preocupação séria, os varejistas não pertencentes à Amazon não irão embora amanhã. As pessoas ainda quero comprar em algum lugar que tenha uma loja física. Até a Amazon é juntando-se à festa imobiliária .

Além disso, existem alguns fatores positivos que devem beneficiar as vendas de varejo do feriado de 2017 que não estão recebendo muita atenção. Esses incluem:

1 Última conversa positiva dos varejistas 2. Clima mais frio 3. Estoques baixos 4. Itens de calendário favoráveis ​​5. Contexto macro positivo 6. Pesquisas otimistas 7. Comparações fáceis

Portanto, os varejistas que têm (1) produtos desejáveis, (2) uma forte estratégia omnicanal e (3) estoques bem controlados devem se sair bem nesta temporada, considerando um ambiente geral favorável. Como sempre, trata-se de separar vencedores e perdedores - nem todos os varejistas terão sucesso.

Considerando os eventos selvagens exógenos que parecem quase mais previsíveis do que os atuais (furacões, incêndios florestais, cenários políticos semelhantes a Game of Thrones), as previsões de varejo podem ser difíceis de fazer com muita certeza. Mas vamos dar uma olhada nas informações que temos hoje e ver o que esperar.

Por que esperamos um (um pouco) Feliz Natal

1. Feedback Positivo Recentemente

Antes que as mudanças de tendência se manifestem em números, elas ocorrem no andar de baixo, em um nível onde as pessoas estão apenas começando a falar.

Um punhado de varejistas relatou ganhos do terceiro trimestre no início de meados de novembro com feedback surpreendentemente positivo. As lojas de departamentos têm sido alguns dos varejistas mais atingidos pela Amazon devido a seus altos custos fixos (a mudança para o online prejudica as margens da empresa) e itens de marca com preços fáceis de verificar. No entanto, tanto a Kohl’s quanto a Macy’s notaram que viram uma recuperação nos negócios na segunda quinzena de outubro, depois que os efeitos negativos dos furacões e o tempo excepcionalmente quente diminuíram. Kohl's notado , 'Estamos muito confiantes à medida que avançamos para o quarto trimestre.' Ross superou as previsões de vendas e lucros e aumentou sua previsão para o quarto trimestre.

Em sua chamada por lucros, a Target parecia mais otimista com as vendas de Natal de 2017 do que há algum tempo: 'Embora o quarto trimestre seja sempre intensamente competitivo, estamos entrando nesta temporada de férias com grande confiança.' A partir de sua divulgação de resultados na semana passada, estava claro que o Walmart também estava obtendo melhor tração. As vendas domésticas comparáveis ​​do Walmart aumentaram 3%; até mesmo o tráfego de pedestres aumentou e eles notaram 'um bom impulso no crescimento das vendas em toda a empresa'.

Além disso, muitos estados notaram uma melhora no Livro Bege Outubro : “Todos os varejistas que responderam relataram que as vendas melhoraram nas últimas seis semanas. Embora os relatórios anteriores às vezes citem resultados anuais ou negativos, os contatos desta rodada relataram ganhos comparáveis ​​ano a ano na faixa de 2% a 4%. Os consumidores gastam em roupas, móveis e utensílios domésticos. Em geral, os contatos estavam otimistas de que a recente tendência positiva de vendas continuaria até o final do ano. '

2. Clima mais frio é bom para vários setores de varejo

Até o momento, o clima não tem cooperado. Eu concordo com você Centros Nacionais de Informação Ambiental , a média nacional para outubro foi de 55,7 ° F, 1,6 ° F acima da média do século 20, e no terço mais quente já registrado.

Depois do inverno excepcionalmente quente do ano passado, parece que os Estados Unidos estão [prontos para uma tempestade de frio nesta temporada de férias] (https://www.accuweather.com/en/weather-news/thanksgiving-outlook-brutal- cold-snow- to-blast-midwest-as-a-storm-may-eye-the-east / 70003263). A National Science Foundation recentemente de Anúncios um inverno excepcionalmente frio com a expectativa de retorno de um vórtice polar. Mesmo que as temperaturas estejam modestamente mais baixas em comparação com o ano passado, isso deve ajudar as categorias sazonais e os varejistas de autopeças, pois é provável que haja uma demanda reprimida devido à falta de compras no ano passado. O tempo mais frio fornece um ímpeto para os compradores adquirirem novos itens, sejam roupas para se manterem aquecidos ou novas peças de carro que se desgastam mais facilmente com o mau tempo.

O Weather Trends International (WTI) também está prevendo um cenário de varejo relativamente positivo para esta temporada de férias, com novembro sendo esperado para ser significativamente mais frio no ano. Já a primeira semana de novembro foi significativamente mais fria em comparação com os dois anos anteriores e marcou o início do mês com mais neve em seis anos. A segunda semana de novembro também foi mais fria ano a ano, com o Nordeste recebendo uma explosão ártica e chuvas mínimas - uma configuração favorável para compras das categorias sazonais de inverno. Os varejistas já parecem estar sentindo os benefícios, como observou a Macy's em meados de novembro na Conferência Global de Varejo e Consumidor do Morgan Stanley: “Obviamente, algumas semanas não representam um quarto trimestre, mas este clima é claramente bastante positivo para os negócios”.

3. Os níveis de estoque são baixos

Devido à diminuição do tráfego de pedestres e em um esforço para evitar a situação de excesso de estoque do ano passado, muitos varejistas estão sendo extremamente cautelosos com o estoque no início da temporada de férias e alguns ainda estão no processo de fazer novos pedidos. De acordo com dezenas de fontes que falaram à Reuters , isso inclui Macy’s, J.C. Penney, Kohl’s, Nordstrom, Dillard’s e Hudson Bay’s Lord & Taylor, entre outros.

Chamadas recentes de lucros ecoam esta mensagem, já que muitos relataram estoques muito limpos e notaram que estão administrando o estoque do segundo semestre com muito cuidado. Isso deve ser um bom presságio para remarcações e margens brutas, pois os varejistas são menos propensos a cortar preços para movimentar o estoque em excesso. De acordo com o Morgan Stanley, o estoque saindo do 2º trimestre foi de 210 pontos base, abaixo do crescimento esperado da receita do 3º trimestre, uma indicação clara de que os níveis de estoque estão em boa forma. J.C. Penney era uma das os produtos de limpeza mais significativos no estoque enquanto tomavam medidas agressivas no meio do trimestre para eliminar o estoque estagnado e abrir espaço para uma 'variedade melhorada de roupas para a temporada de férias', de acordo com o CEO Marvin Ellison.

4. Mudanças no calendário de Natal são favoráveis

1. O número total de dias de compras é maior. Em 2017, veremos um dia de compras adicional entre o Dia de Ação de Graças e o Natal (31 dias contra 30 no ano passado). Poucos dias de compras tendem a colocar mais pressão sobre os varejistas para promoverem antecipadamente e aumentarem o volume conforme o Natal se aproxima. Embora claramente alguns varejistas ainda eles começaram suas promoções cedo de acordo com Abha Bhattarai Do Washington Post, uma programação mais branda alivia parte da pressão para promover o mais cedo possível.
2. O dia da semana para o Natal é favorável. Em 2017, o Natal cairá em uma segunda-feira contra um domingo do ano passado. Isso significa um final de semana a mais para compras, o que dará um impulso às lojas físicas, mas não ao e-commerce, já que UPS e FedEx não entregam aos domingos.
3. Muitos sábados em dezembro. Pela primeira vez desde 2012, haverá quatro sábados em dezembro antes do dia de Natal. De acordo com a ShopperTrak, os sábados em dezembro são alguns dos dias de compras mais movimentados do ano e ficam mais ocupados semana após semana antes do dia de Natal.
4. Semana 53. A cada cinco anos, os varejistas têm 53 semanas em janeiro. Uma semana inteira a mais é um grande negócio e pode adicionar um aumento de 4-5% na receita incremental. Embora os investidores devam levar isso em consideração, os números das manchetes podem contribuir muito para o impulso e a confiança. Como o XRT Retail ETF está disponível, a semana 53 ocorreu duas vezes e, em ambos os casos, o XRT superou o índice S&P 500 em aproximadamente 300 pontos base desde o início do quarto trimestre até o final do primeiro trimestre.

5. Macro de fatores de poço de Bode

Confiança do consumidor em outubro . A Diretora de Indicadores Econômicos do Conference Board, Lynn Franco, observou: “A avaliação dos consumidores sobre as condições atuais melhorou, impulsionada pelo mercado de trabalho, que não recebia avaliações tão favoráveis ​​desde o verão de 2001. Os consumidores também estavam muito mais otimistas em relação ao perspectivas de curto prazo, com a perspectiva de melhoria das condições de negócios como principal fator. A confiança dos consumidores segue elevada e suas expectativas são de que a economia continuará se expandindo em ritmo sólido no restante do ano. “Embora a confiança do consumidor não tenha sido tão correlacionada com as vendas no varejo recentemente como no passado, isso foi atribuído à baixa inflação e às altas taxas de poupança. No entanto, conforme mostrado nas Figuras 5 e 6, o IPC começou a aumentar enquanto as taxas de poupança diminuíram constantemente.

A renda pessoal disponível no ano passado cresceu 2% durante a temporada de férias e, segundo a Deloitte, pode subir para uma faixa de 3,8% a 4,2% nesta temporada. Claramente, quanto mais renda disponível os compradores tiverem, melhor.

Além disso, os preços da gasolina, embora cerca de 19% mais alto ano após ano (semana 6/11/17) em $ 2,56 permanece extremamente baixo em relação aos níveis históricos de $ 3,01 (média de 2012-2016). Além disso, os preços do gás durante todo o ano até agosto, antes do furacão Irma e do furacão Harvey, eram apenas 10% mais altos ano a ano e eles esperavam têm uma tendência menor no futuro.

6. Comparação fácil

Eu realmente odeio falar sobre 'comparáveis ​​fáceis', um termo da indústria que empiricamente não faz sentido. No entanto, as comparáveis ​​mais fáceis, para melhor ou pior, tendem a impulsionar os estoques. Uma aceleração inesperada nos lucros (mesmo quando devido, em parte, a comparações mais simples) indica um ambiente favorável e isso tende a levar a estimativas de lucros mais altos, avaliações mais altas e, portanto, preços de ações mais altos. Psicologicamente, um investidor que vê uma empresa aumentar as vendas comparáveis ​​na loja em 10% pode colocar um múltiplo maior sobre aquela ação, em comparação com uma empresa que atinge 5% de crescimento, mesmo que seja simplesmente uma questão de comparação para / a mais fácil.

A este respeito, é importante notar que a temporada de férias do ano passado foi um pesadelo para a maioria dos varejistas e isso significa que as comparações ano a ano serão bastante fáceis. No ano passado, os títulos diminuíram de 0,5% no 1º trimestre de '16 para quase um nível no 2º trimestre, para 0,8% no 3º trimestre e depois para 1,1% no 4º trimestre de '16 e 2,3% no 1º trimestre de 17 enquanto a ressaca do feriado persistia (análise baseada em ApeeScape Research de ações do ETF XRT, excluindo apenas empresas de comércio eletrônico e incluindo apenas empresas cujos exercícios sociais terminam em dezembro ou janeiro). Alguns se saíram ainda pior - as composições Express caíram 13% e a Macy's 5% em relação ao ano anterior.

No ano passado, o início da temporada coincidiu com as eleições presidenciais dos Estados Unidos. E os compradores pareciam mais propensos a ficar em casa e assistir Trump e Hillary olharem um para o outro do que comprar. Além disso, os varejistas entraram na temporada com estoques inflados, o que, combinado com um comprador moderado e um inverno excepcionalmente quente, resultou em um desempenho bastante desanimador. De fato, a travessia de pedestres diminuiu 12% a / a em novembro e dezembro e as ações de varejo tiveram um desempenho significativamente inferior, uma vez que o S&P Retail ETF diminuiu 3% em relação ao S&P 500 com um aumento de 9% do final do terceiro trimestre '16 ao final do primeiro trimestre '17.

7. As pesquisas são positivas

Pesquisas e projeções de grandes agências de varejo são relativamente otimistas em relação à temporada de férias, com todo o crescimento da receita projetado para aumentar em torno de 4%, uma aceleração do ano passado + 3,6%. A Federação Nacional de Varejo de Anúncios As vendas no varejo em novembro e dezembro (incluindo e-commerce e excluindo carros, gasolina e restaurantes) aumentarão entre 3,6% e 4,0% para US $ 679 bilhões em 2017. Isso indica que o crescimento alcançará ou ultrapassará 3,6% em relação ao ano passado e aos cinco média anual + 3,5%. O economista-chefe da NRF, Jack Kleinhenz, observa: “Os consumidores continuam a fazer um ótimo trabalho apoiando nossa economia, e todos os fundamentos estão alinhados para que continuem fazendo isso durante as férias ... A combinação de criação de empregos, melhores salários, inflação moderada e aumento em patrimônio líquido fornece a capacidade e a confiança para gastar. '

A pesquisa de outubro da NRF revelou que apenas 27% dos consumidores acreditam que seus gastos com férias serão afetados por preocupações com a economia. Isso caiu de 32% no ano passado e é o nível mais baixo desde que a NRF começou a fazer a pergunta durante a Grande Recessão de 2009.

A Deloitte, cuja previsão é a mais otimista em 4,0-4,5%, acredita que quatro fatores impulsionarão a forte recuperação: crescimento da renda pessoal, confiança do consumidor, mercado de trabalho forte e taxa de poupança pessoal baixa e estável. ICSC previsto que as vendas no varejo aumentaram 3,8% com relação ao ano anterior e eles acreditam que os consumidores estão 'muito otimistas nesta temporada de férias e que o varejo físico continua sendo a pedra angular dessa temporada'. O ICSC exclui fornecedores fora da loja.

Enquanto alguns prevêem que Black Friday morreu , a votação RetailMeNot de mais de 1.000 pessoas descobriram que o desejo de fazer compras no dia seguinte ao Dia de Ação de Graças permanece estável - 52% dos entrevistados planejam fazer compras na Black Friday, contra 53% no ano passado. Quanto à Cyber ​​Monday, a demanda está crescendo. A Cyber ​​Monday é a segunda-feira após o Dia de Ação de Graças e tem visto uma popularidade crescente à medida que os compradores participam de negócios online facilmente acessíveis. No ano passado, a Cyber ​​Monday atingiu um novo recorde histórico como o maior dia de vendas online, com as vendas crescendo 10% ano a ano, de acordo com Adobe Digital Insights . Para 2017, Adobe prediz as vendas da Cyber ​​Monday aumentarão impressionantes 16,5%, para US $ 6,6 trilhões.

Últimos pensamentos

De forma alguma devemos esperar um renascimento do varejo nesta temporada de férias. No entanto, dados alguns dos fatores positivos que os varejistas têm por trás deles, há razão para ter esperança de que aqueles com um produto / marca defensiva desejável (por exemplo, Ganso do Canadá) / modelo de e-commerce isolado (por exemplo, preço externo), uma estratégia omnicanal competitiva , e estoques limpos são definidos para uma temporada de compras de Natal bastante forte. A combinação de sentimento miserável e resultados não ruins sempre provou ser um bom momento para investir. Em 9 de novembro, a Macy's relatou sua 11ª queda consecutiva nas vendas em lojas semelhantes, as vendas caíram mais do que o consenso, mas ultrapassaram os ganhos e tinham estoques limpos. Reação comum a esses resultados modestos? Subiu 11%. Em 14 de novembro, a Advance Auto Parts relatou uma ligeira falha nas vendas de lojas comparáveis, mas superou os ganhos devido às fortes margens. O trimestre misto enviou ações com alta de 20%. Com as expectativas dessas avaliações relativamente baixas no lixo, não é preciso muito para agradar um investidor de varejo.

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Esclarecimento: As opiniões expressas no artigo são puramente do autor. O autor não recebeu e não receberá compensação direta ou indireta em troca de expressar recomendações ou opiniões específicas neste relatório. A pesquisa não deve ser usada ou considerada um conselho de investimento.

O autor não tem investimentos ou relações comerciais com nenhuma das empresas mencionadas neste artigo.