Processos Financeiros
Avaliação de franquia de esportes profissionais
Sumário executivo
Fatores que impulsionam os valores da franquia de esportes profissionais- As franquias de esportes profissionais compreendem um mercado distinto, onde as equipes normalmente vendem a preços acima do que seria esperado com base nas metodologias de avaliação tradicionais.
- Variáveis fundamentais tradicionais (por exemplo, lucratividade ou fluxos de caixa) não tendem a impactar a avaliação de equipes esportivas profissionais como fariam com outros negócios.
- A avaliação de uma franquia de esportes profissionais é impulsionada principalmente pelas forças de oferta e demanda. Há uma oferta limitada de equipes e um número crescente de bilionários (compradores em potencial) que continuam a oferecer preços de aquisição mais altos à medida que as equipes ficam disponíveis para venda.
- Há 123 equipes esportivas profissionais no total nos Estados Unidos e o número de bilionários aumentou 13%, para 2.043 em 2017.
- Proprietários de franquias esportivas muitas vezes não veem a equipe esportiva como um trunfo para fornecer um retorno ano a ano, mas esperam obter o retorno por meio da venda da franquia em algum momento no futuro.
- A abordagem de transação precedente é mais comumente aplicada na avaliação de uma franquia de esportes profissionais com a receita servindo como métrica de avaliação.
- A aplicação desta abordagem permite que o analista observe as expectativas dos compradores por meio dos preços reais pagos por ativos semelhantes e captura melhor o valor percebido do 'ego' ou 'troféu' das equipes esportivas profissionais.
- Etapa 1: Seleção múltipla. Um intervalo múltiplo de 5,5 a 6 vezes a receita foi selecionado considerando a comparabilidade das equipes adquiridas nas transações precedentes com os Trail Blazers, e os ajustes necessários para os múltiplos implícitos para cada transação precedente foram feitos.
- Etapa 2: receita ajustada dos Trail Blazers. A receita da temporada 2016-17 do The Trail Blazers de US $ 223 milhões. No entanto, um adicional de $ 12 milhões foi antecipado para a extensão da televisão local conhecida para começar na temporada 2017-18. Portanto, a receita ajustada dos Trail Blazers para usar na avaliação é de US $ 235 milhões.
- Etapa 3: múltiplos da receita do aplicativo. A aplicação de múltiplos de receita de 5,5 e 6 vezes a receita ajustada da temporada 2016-17 dos Trail Blazers de US $ 235 milhões resulta em uma faixa de valor estimada de aproximadamente US $ 1,3 bilhão a US $ 1,4 bilhão.
- Dada a natureza única da indústria do esporte profissional, um experiência anterior do especialista com as avaliações de equipes esportivas profissionais devem ser consideradas pelo cliente.
- O principal motivo para a avaliação de uma franquia de esportes profissionais envolve a venda ou compra de uma equipe.
- Além disso, as equipes esportivas tendem a pertencer a indivíduos com necessidades de planejamento tributário de presentes e propriedades que exigem um trabalho de avaliação.
- Alguns motivos adicionais podem incluir: reorganizações de negócios, disputas de acionistas, estruturação de acordo de acionistas, insolvência, litígios comerciais e disputas conjugais.
Introdução
Quando ouvimos sobre o lado comercial dos esportes, muitas vezes vemos manchetes sobre grandes aumentos ano após ano nas avaliações das equipes da Forbes, enormes novos contratos de televisão nacional, preços de venda de equipes astronômicas, contratos recordes de jogadores sem contrato e, muitas vezes, finanças anuais perdas para as equipes. A mudança de propriedade de franquia de esportes profissionais mais recente resultou no segundo maior preço de compra na história da MLB para um time que gerou perdas operacionais em três das últimas cinco temporadas.
Em setembro de 2017, MLB aprovado a venda do Miami Marlins para um grupo de propriedade liderado por Bruce Sherman, que inclui Derek Jeter. O grupo de propriedade supostamente concordou em comprar a equipe por aproximadamente US $ 1,2 bilhão. O preço relatado pago pelos Marlins foi o segundo maior preço de compra na história da MLB, atrás apenas da aquisição de $ 2 bilhões dos LA Dodgers em 2012. O gráfico a seguir mostra o desempenho financeiro dos Marlins nas cinco temporadas anteriores à venda da equipe .
Este artigo discutirá as razões pelas quais uma empresa que, por Forbes , teve um prejuízo operacional de $ 2,2 milhões durante a temporada anterior e $ 206,0 milhões em receita poderia vender a um preço tão alto e qual abordagem deve ser aplicada na estimativa do valor de uma equipe esportiva profissional.
A Forbes estima os valores da equipe para cada liga anualmente com base em uma metodologia proprietária. Apesar de não ir ao Super Bowl em 20 anos, o Dallas Cowboys continua sendo a franquia esportiva mais valiosa. Por quê? Embora seja certamente uma combinação de fatores, os Cowboys foram os pioneiros em acordos de patrocínio criativos, gerando receitas de mais de $ 150 milhões anualmente (mais de três vezes a receita média de patrocínio da liga na última temporada). Além disso, os Cowboys são a única equipe da NFL que mantém todas as suas vendas de mercadorias (as 31 equipes restantes compartilham igualmente de suas vendas de mercadorias), o que, combinado com a popularidade da equipe, contribui para o sucesso das vendas de mercadorias da equipe.
A tabela abaixo mostra as dez franquias esportivas de maior valor nos Estados Unidos (em milhões) com base nas últimas avaliações de equipes divulgadas para as ligas principais.
Dez principais valores da equipe dos EUA| Classificação | Equipe | Valor | Liga |
|---|---|---|---|
| 1 | Dallas Cowboys | 4.800,0 | NFL |
| 2 | Patriotas da Nova Inglaterra | 3.700,0 | NFL |
| 3 | Ianques de Nova Iorque | 3.700,0 | MLB |
| 4 | Knicks de Nova York | 3.600,0 | NBA |
| 5 | New York Giants | 3.300,0 | NFL |
| 6 | Los Angeles Lakers | 3.300,0 | NBA |
| 7 | Golden State Warriors | 3.100,0 | NBA |
| 8 | Washington Redskins | 3.100,0 | NFL |
| 9 | São Francisco 49ers | 3.050,0 | NFL |
| 10 | Los Angeles Rams | 3.000,0 | NFL |
Primeiro, começaremos com uma discussão sobre a economia das quatro principais ligas esportivas dos EUA, seguida por considerações de avaliação exclusivas para uma equipe esportiva, metodologias de avaliação geral e aplicação a uma equipe esportiva e, finalmente, uma análise de avaliação hipotética dos Portland Trail Blazers. O artigo destaca e aplica o conhecimento que compilei a partir de avaliações de franquias de esportes profissionais na NFL, MLB, NBA e NHL. Essas avaliações de equipes esportivas foram preparadas para fins de imposto sobre doações e imóveis, litígios, planejamento interno e alocação do preço de compra.
Economia das Franquias de Esportes Profissionais
Embora a meta de maximização do lucro seja consistente com qualquer negócio, as fontes de receita para equipes esportivas profissionais e despesas operacionais são únicas em comparação com outros setores. Certas informações financeiras são divulgadas na imprensa, principalmente as avaliações anuais da equipe da Forbes; no entanto, a precisão dessas informações é desconhecida e às vezes contestada pelas equipes. No entanto, as demonstrações financeiras auditadas detalhadas das equipes não estão disponíveis, pois todas as equipes são empresas privadas.
Com base na minha experiência (consistente com anteriormente relatado informações), a receita da mídia e as receitas dos portões constituem a maior parte da receita total com patrocínio, mercadorias e outros que compõem o saldo entre as ligas. As despesas operacionais para as principais ligas esportivas são dominadas pelas despesas com salários dos jogadores, que podem variar muito de uma temporada para outra e têm um grande impacto na lucratividade (ou na falta dela). Cada liga tem alguma forma de compartilhamento de receita entre os times; no entanto, os detalhes sobre quais fontes, e em que parte dessas fontes, são compartilhadas diferem entre as ligas.
Fontes de receita
“Esportes ao vivo é o conteúdo mais valioso do planeta,” de acordo com Adam Ware, chefe de mídia digital do Tennis Channel, com sede em Santa Monica. Como tal, a receita de direitos de mídia para programação de esportes profissionais continuou a aumentar dramaticamente a cada novo acordo. As taxas de direitos de mídia esportiva continuam a crescer porque os fãs de esportes tendem a assistir a eventos televisionados ao vivo e são geralmente mais jovens (o público-alvo desejado), o que permite que as redes de televisão cobrem um prêmio pelo tempo de antena comercial em relação a outro conteúdo. As principais fontes de receita de mídia são os contratos de televisão nacionais e locais, com rádios nacionais e locais, redes de esportes de propriedade da liga e mídia digital também fornecendo receita de mídia.
Cada uma das quatro grandes ligas principais tem acordos de televisão nacional, que geram receita anual significativa para as equipes, conforme mostrado na tabela abaixo.
Taxas de direitos da televisão nacional por liga| Liga | Média Rendimento total ($ bilhões) | Receita anual ($ bilhões) | Sócios | Prazo |
|---|---|---|---|---|
| NFL | 27,0 | 3,0 | Fox, NBC, CBS | 2014-22 |
| NFL | 15,2 | 1,9 | ESPN | 21-2014 |
| NFL | 12,0 | 1,5 | DirecTV | 21-2014 |
| MLB | 12,4 | 1,6 | Fox, TBS, ESPN | 21-2014 |
| NBA | 23,4 | 2,6 | ESPN, TNT | 2016-24 |
| NHL | 2.0 | 0,2 | NBC / Comcast | 2012-22 |
Os atuais acordos de televisão nacional são de longo prazo, proporcionando uma fonte estável e significativa de receita no futuro previsível. Cada uma das principais ligas esportivas compartilha a receita da televisão nacional igualmente entre as equipes.
Para as equipes da MLB, NBA e NHL, a receita da televisão local tornou-se cada vez mais importante, já que acordos recentes geraram uma fonte de receita anual significativa para algumas equipes. Apenas os jogos da pré-temporada são cobertos por contratos de televisão locais na NFL. Na NBA, Lakers e Knicks recebido mais de US $ 100 milhões em receita de mídia local na temporada passada. Apenas quatro times da liga receberam receita da mídia local dentro de US $ 100 milhões do Lakers. Essa disparidade pode ter um grande impacto na capacidade de uma equipe de gastar com jogadores e lucratividade.
Nos últimos anos, empresas de mídia alternativa, incluindo Amazon, Facebook, YouTube, Twitter e outras, obtido direitos não exclusivos para diferentes pacotes de jogos esportivos profissionais ao vivo para transportar em suas plataformas. As taxas dessas empresas de tecnologia devem aumentar nos próximos anos para direitos semelhantes, ou possivelmente expandidos. Espera-se que empresas de mídia alternativa se envolvam na licitação dos direitos de mídia tradicionalmente detidos pelas grandes redes de televisão à medida que esses acordos expiram. Se empresas de mídia alternativa se envolverem na licitação pelos direitos de mídia após o término dos contratos atuais, as ligas poderão ver aumentos recordes na receita de mídia nos próximos negócios.
Os acordos de rádio nacionais e locais são uma fonte de receita adicional para cada liga, mas substancialmente menos do que os direitos de televisão nacionais e locais.
A receita de recebimento de portão de equipe é uma função dos preços dos ingressos e da frequência. Os preços dos ingressos variam de equipe para equipe com base na demografia do mercado local. A participação depende muito do desempenho da equipe, mas alguns mercados podem sustentar uma alta participação com desempenho inferior da equipe. A tabela abaixo mostra a receita de cada liga para a última temporada informada pela Forbes.
Receita de portão por liga| Liga | Receita de portão ($ bilhões) |
|---|---|
| NFL | 2,2 |
| MLB | 2,7 |
| NBA | 1,6 |
| NHL | 1,6 |
A receita de patrocínio corporativo é derivada tanto do nível da liga quanto do nível da equipe. Como um exemplo da receita de patrocínio local, a NBA permite que as equipes usem camisetas com anúncios de 2,5 por 2,5 polegadas acima do peito esquerdo. Nove times da NBA assinaram acordos, incluindo o Cleveland Cavaliers, que receberá mais de $ 10,0 milhões da Goodyear de Akron, Ohio. A receita de patrocínio mostrou um crescimento tremendo para as quatro grandes ligas esportivas, mesmo durante a Grande Recessão.
As ligas também recebem receita por meio da venda de mercadorias da equipe, o que inclui camisetas, bonés e outros produtos da marca da equipe. Por fim, a maioria dos times recebe receita relacionada ao estádio, que inclui naming rights, sinalização / publicidade no estádio, suítes luxuosas, estacionamento e concessões. A parte desses fluxos de receita que cada equipe recebe depende dos termos de propriedade ou aluguel do estádio.
Em resumo, a tabela abaixo mostra a receita total de cada liga na última temporada.
Receita total por liga| Liga | Rendimento total ($ bilhões) |
|---|---|
| NFL | 13,2 |
| MLB | 9,0 |
| NBA | 7,4 |
| NHL | 4,3 |
Despesas Principais
O principal item de despesa para todas as ligas esportivas é o jogador. As equipes de cada liga estão sujeitas a tetos salariais ou penalidades fiscais de luxo que afetam os gastos do jogador, seja diretamente por meio de um limite rígido ou indiretamente por meio de penalidades econômicas (por exemplo, pagamentos de impostos de luxo) para equipes que excedem limites pré-determinados. Como mostra a tabela abaixo, a variação das despesas dos jogadores como porcentagem da receita total foi de aproximadamente 44% a 51% para o último relatório da temporada da Forbes para cada liga.
Despesa do jogador por liga| Liga | Despesa do jogador ($ bilhões) | % da receita |
|---|---|---|
| NFL | 6,2 | 47,3% |
| MLB | 4,6 | 50,6% |
| NBA | 3,3 | 44,3% |
| NHL | 2,2 | 50,5% |
Despesas adicionais para franquias de esportes profissionais incluem: equipe (excluindo salários e benefícios do jogador), marketing e relações públicas e comunitárias, finanças e administrativas e despesas relacionadas ao estádio.
Rentabilidade da liga
Uma estimativa da lucratividade operacional da liga é relatada anualmente pela Forbes, que é definida como lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA). Além disso, Forbes estados que 'receita e receita operacional são para [a] temporada 2016-17 [ou mais recente disponível] e líquidas de compartilhamento de receita e serviço de dívida da arena.' Conforme mostrado na tabela abaixo, a NFL é a mais lucrativa das Quatro Grandes ligas esportivas com base na última temporada relatada.
EBITDA total por liga| Liga | EBITDA total ($ bilhões) | EBITDA Margem |
|---|---|---|
| NFL | 3,2 | 24,7% |
| MLB | 1.0 | 11,4% |
| NBA | 1,5 | 21,0% |
| NHL | 0,2 | 3,8% |
Considerações de avaliação exclusivas
A avaliação de franquias de esportes profissionais requer a consideração de vários fatores únicos que não existem nas avaliações de empresas mais tradicionais. As franquias de esportes profissionais compreendem um mercado distinto, onde as equipes normalmente vendem a preços acima do que seria esperado com base nas metodologias de avaliação tradicionais.
Uma razão significativa para isso é o número limitado de equipes disponíveis (total de 123 equipes de esportes profissionais nos Estados Unidos) e o número crescente de bilionários ( aumentou em 13% para 2.043 em 2017). Dado o número limitado de ativos disponíveis e o número crescente de compradores em potencial, quando uma equipe fica disponível para venda, a competição entre os compradores em potencial normalmente resulta em preços de compra superiores ao que pode parecer racional com base na economia subjacente do negócio. Os compradores de franquias esportivas são tipicamente indivíduos ricos para os quais a atração de propriedade é baseada em seu valor percebido de “ego” ou “troféu”, já que outros indivíduos podem comprar um novo carro esporte.
Normalmente, o comprador de uma empresa considera os fluxos de caixa futuros esperados ao determinar o valor da empresa-alvo. No entanto, os proprietários de franquias esportivas muitas vezes não recebem um retorno na forma de distribuições em dinheiro sobre o investimento de um ano para outro, mas, em vez disso, esperam obter o retorno por meio da venda da franquia em algum momento no futuro. Os proprietários de equipes esportivas profissionais acumularam uma vasta riqueza de empresas antes de adquirir suas equipes (ver gráfico abaixo), o que pode permitir que eles operem as equipes de forma não lucrativa por muitas temporadas.
Os acordos de negociação coletiva (CBAs) regem a relação empregador / empregado (ou proprietário / jogador) em ligas esportivas profissionais nos Estados Unidos. Os termos dos CBAs impactam a economia da propriedade de franquias esportivas por meio de contratos de jogadores, folhas de pagamento de equipes e divisão de receitas. O compartilhamento de receita é um sistema destinado a equilibrar a distribuição de renda entre grandes e pequenas equipes de mercado dentro das ligas e pode ser um item de receita ou despesa dependendo da equipe. As próximas negociações de CBAs levam à incerteza para a economia futura (participação dos jogadores versus proprietários da receita) e possíveis paralisações de trabalho na forma de golpes de jogadores ou bloqueios. o mesa abaixo resume as interrupções de trabalho mais recentes em cada liga:
Paradas de trabalho recentes| Liga | Último trabalho Parada | comprimento | Tipo | Notas |
|---|---|---|---|---|
| NFL | 03/12/2011 | 136 dias | Lockout | Nenhum jogo foi cancelado |
| MLB | 08/12/1994 | 232 dias | Greve | 938 jogos cancelados, incluindo todo o playoff de 1994 e a World Series |
| NBA | 07/01/2011 | 160 dias | Lockout | 324 jogos da temporada regular foram cancelados |
| NHL | 15/09/2012 | 119 dias | Lockout | 526 jogos da temporada regular foram cancelados |
As paralisações no trabalho podem ter um impacto imediato e de longo prazo sobre a saúde financeira das ligas esportivas e dos times, pois os estádios ficam vazios e os torcedores encontram outras maneiras de gastar seu tempo e dinheiro. Enquanto a greve de 1994 na MLB foi a mais longa paralisação do trabalho nos esportes profissionais dos Estados Unidos, um bloqueio da NHL em 2004 resultou no cancelamento de toda a temporada 2004-05.
Pode-se argumentar que uma equipe pode receber uma avaliação mais alta devido à presença de um jogador “marcante” no elenco. Isso provavelmente se refletiria em uma receita maior da equipe com as receitas de bilheteria e, possivelmente, na receita da mídia local (se um contrato estiver sendo renegociado à medida que as classificações aumentam). Por exemplo, LeBron James voltou aos Cavaliers para a temporada 2014-15. A equipe foi classificada Dia 16 no atendimento domiciliar em 2013-14, mas aumentou para 2ª durante sua temporada de retorno e permaneceu em 2º na temporada 2016-17. Correspondentemente, as receitas do portão aumentaram para $ 52 milhões (2014-15) de $ 29 milhões (2013-14), ou 79,3%.
Além disso, conforme observado na discussão sobre receita, os fatores do mercado local (população, renda média, lealdade dos torcedores, etc.) têm impacto na receita potencial que uma equipe pode atingir em seu mercado doméstico. Isso pode impactar o preço que um comprador está disposto a pagar como relocação, embora possível, pode ser caro e requer aprovação da liga.
Métodos de avaliação de franquia de esportes profissionais
As abordagens de avaliação geralmente aceitas incluem:
- A abordagem de renda, por meio do método de fluxo de caixa descontado , onde o valor é estimado com base nos fluxos de caixa que uma empresa pode esperar gerar ao longo de sua vida útil remanescente.
- A abordagem de mercado, por meio do método de empresas comparáveis e a método de transação precedente , onde o valor é estimado com base nos preços de troca nas transações reais e nos preços solicitados pelos ativos atualmente colocados à venda.
- o abordagem baseada em ativos , onde o valor é o valor patrimonial líquido estimado do negócio (valor justo de mercado dos ativos menos passivos).
Dado que existe um mercado razoavelmente ativo para transações de equipes esportivas profissionais em cada liga, a abordagem de transação precedente é mais comumente aplicada na avaliação de uma franquia de esportes profissionais. A aplicação desta abordagem permite que o analista observe as expectativas dos compradores por meio dos preços reais pagos por ativos semelhantes e captura melhor o valor do “ego” ou “troféu” percebido. Como a lucratividade pode ser mínima ou inexistente para equipes esportivas profissionais, um múltiplo de receita é normalmente aplicado na análise de avaliação. A consideração é dada aos fatos e circunstâncias de cada transação e terá um impacto no múltiplo selecionado para a equipe em questão. Os maiores fatores normalmente incluem CBAs e contratos de mídia no momento da transação, tanto a economia de acordos recentemente assinados quanto as expectativas de novos acordos no vencimento.
Avaliação hipotética dos Portland Trail Blazers
Como exemplo, irei estimar o valor hipotético dos Portland Trail Blazers por meio da aplicação do método de transação precedente. Para estimar o valor dos Trail Blazers, esta seção analisará primeiro o ambiente econômico da NBA, as vendas recentes das equipes da NBA e os antecedentes dos Trail Blazers. Observe que este exemplo de avaliação hipotética utiliza apenas informações financeiras que poderiam ser obtidas publicamente, que podem não refletir o desempenho financeiro real das equipes.
Ambiente Econômico da NBA
Compreender o ambiente econômico atual ajuda a fornecer um contexto para avaliar as transações recentes e as expectativas para uma avaliação atual. Conforme observado anteriormente, os maiores fatores que impactam a economia da liga incluem CBAs e contratos de mídia.
A NBA experimentou paz de trabalho desde o bloqueio de 161 dias em 2011, que resultou em um CBA de 10 anos. O CBA de 2011 teve um opt-out mútuo (um opt-out compartilhado entre a NBA e o sindicato dos jogadores) em 2017, mas os lados concordaram com os termos de um novo CBA antes da data de opt-out, resultando no CBA atual assinado Julho de 2017. Muitos dos principais termos permanecem inalterados desde o CBA de 2011. Portanto, ao considerar as transações apropriadas para revisar para uma avaliação da equipe atual, a data em que o CBA de 2011 foi assinado define o limite para as expectativas econômicas da equipe atual no que se refere às despesas do jogador, teto salarial, imposto de luxo e compartilhamento de receita.
O CBA atual é amplamente visto como mais favorável aos proprietários do que o CBA de 2005, no qual os proprietários usaram sua cláusula de opt-out em 2011, resultando no bloqueio. Alguns dos destaques do CBA atual (originalmente assinado em 2011 e inalterado no CBA de 2017), incluem:
- Como parte do CBA atual, os jogadores recebem de 49 a 51% da receita relacionada ao basquete (BRI) para as temporadas restantes, o que é menor que os 57% do BRI no CBA de 2005.
- A divisão da receita triplicou desde o CBA de 2005, que beneficia as pequenas equipes do mercado.
- O CBA de 2005 fixou o salário mínimo da equipe em 75% do teto salarial, que aumenta para 90% do teto salarial para as demais temporadas do CBA atual.
- O imposto de luxo é mais punitivo do que no CBA de 2005, onde as equipes pagavam $ 1,00 para cada $ 1,00 que o salário da equipe estava acima do limite do imposto de luxo. No entanto, agora cada equipe pagará $ 1,50 para cada $ 1,00 acima do limite do imposto de luxo até $ 4.999.999. Além disso, esses pagamentos de impostos são incrementais e aumentam para cada $ 5 milhões adicionais acima do limite do imposto de luxo para pagamentos por dólar excedente de: $ 1,75, $ 2,50, $ 3,25, etc. As equipes que pagam o imposto de luxo pelo menos quatro das últimas cinco temporadas um imposto que é $ 1,00 mais alto a cada incremento ($ 2,50, $ 2,75, $ 3,50, $ 4,25 etc.).
O mais recente contrato de televisão nacional entre a NBA e a ESPN / TNT, anunciado em outubro de 2014, começando com a temporada 2016-17, fornece às equipes US $ 2,6 bilhões anualmente até a temporada 2024-25. O atual contrato de televisão nacional aumentou a receita anual em aproximadamente 180% em relação ao contrato anterior. Dado que o contrato foi anunciado em outubro de 2014, é razoável supor que as expectativas para o novo contrato de televisão teriam impactado as transações fechadas em 2014, uma vez que esses acordos levam muitos meses para serem negociados e os proprietários são mantidos atualizados sobre o status das negociações. Embora isso tenha aumentado substancialmente a receita para os donos das equipes, deve-se observar que a receita da televisão nacional é um componente do BRI e aumenta os gastos dos jogadores por meio do CBA.
A NBA é considerada a mais global das quatro grandes ligas esportivas profissionais dos Estados Unidos. A liga assinou uma extensão de cinco anos para um acordo de streaming de internet com o Tencent, um grupo de web na China, por um relatado $ 700 milhões. Adam Silver, o comissário da NBA disse, “as empresas de mídia digital são, por definição, globais e há uma oportunidade de fazer negócios com elas em 200 países ao redor do mundo onde o basquete é seguido”.
Transações recentes da NBA
Para melhor capturar as expectativas econômicas de um potencial comprador de uma franquia da NBA hoje, apenas as transações fechadas com o CBA de 2011 e o último contrato de televisão nacional em vigor serão consideradas na análise de avaliação hipotética. Fiz ajustes na receita relatada se as expectativas fossem diferentes no momento das negociações. As quatro vendas de franquias da NBA de 2014 a 2017 foram: Houston Rockets, Atlanta Hawks, Los Angeles Clippers e Milwaukee Bucks.
Em setembro de 2017, o bilionário de Houston Tilman Fertitta superou com sucesso uma série de compradores em potencial para adquirir o Houston Rockets por um relatado $ 2,2 bilhões. A transação implicou um múltiplo de receita de 7,4 vezes a receita da temporada 2016-17 de US $ 296 milhões, como relatado por Forbes. Os Rockets operam na quarta maior cidade dos EUA, dando a eles um mercado considerável de 6,2 milhões de pessoas com uma renda familiar média em 2016 de $ 60.902. Houston classificado 21º no atendimento domiciliar, mas 7º nas receitas de bilheteria na temporada anterior. The Rockets e Houston Astros compartilham receita anual de televisão local de aproximadamente $ 107 milhões ; a divisão dessa receita entre as equipes não está publicamente disponível. No entanto, supondo que a receita seja dividida pro-rata com base no número de jogos por temporada, o Rockets receberá aproximadamente US $ 36 milhões. O time supostamente recebe receita anual de naming rights de $ 4,75 milhões da Toyota até 2023.
O bilionário Tony Ressler, que licitou sem sucesso no Clippers em 2014, adquiriu o Atlanta Hawks por um relatado $ 730 milhões em abril de 2015. A transação implicou um múltiplo de receita de 5,1 vezes a receita da temporada 2014-15 de $ 142 milhões, conforme relatado por Forbes . The Hawks classificado 17º em atendimento domiciliar e 20º em receitas de bilheteria para a temporada 2014-15. Atlanta é o 11º maior mercado da NBA, com uma população de 5,7 milhões de pessoas e uma renda familiar média em 2016 de $ 59.183. A equipe tem direitos de operação para a Phillips Arena, que foi construída em 1999. A Royal Philips Electronics N.V. da Holanda paga uma taxa anual de direitos de nome de $ 9,25 milhões até 2019. Embora seja comercializada para venda, foi relatado que a equipe estava negociando um novo contrato de televisão local, que deveria aumentar a receita média anual de US $ 12 milhões para mais de US $ 30 milhões. Ajustando a receita de 2014-15 para o contrato de televisão local, as expectativas aumentariam a receita esperada para $ 160 milhões e implicariam em um múltiplo de receita de 4,6 vezes.
Após procedimentos legais envolvendo Donald Sterling, o proprietário anterior, Steve Ballmer adquiriu o Los Angeles Clippers por um relatado $ 2 bilhões em agosto de 2014. A transação implicou um múltiplo de receita de 13,7 vezes a receita da temporada 2013-14 de $ 146 milhões, conforme relatado por Forbes . The Clippers classificado 7º em atendimento domiciliar e 11º em receitas de portão para a temporada 2013-14. Os Clippers, com os Lakers, compartilham o terceiro maior mercado da NBA, com uma população de 13,1 milhões de pessoas e uma renda familiar média em 2016 de $ 62.216. A equipe, junto com o Lakers, tem um contrato de arrendamento operacional para o Staples Center e compartilhar um contrato perpétuo de direitos de nomes com a Staples, Inc. que paga US $ 5,8 milhões anualmente. A venda dos Clippers ocorreu durante um período em que os contratos da televisão nacional e local estavam prestes a ser renovados. o expectativa foi que o contrato de televisão nacional iria pelo menos dobrar de $ 930 milhões anuais. O contrato da televisão local era esperado aumentar de um montante médio anual de $ 20 milhões para até $ 75 milhões. Ajustar a receita de 2013-14 para as expectativas do contrato de televisão aumentaria a receita esperada para $ 232 milhões e implicaria em um múltiplo de receita de 8,6 vezes.
Em abril de 2014, os gerentes de fundos de hedge Wesley Edens e Marc Lasry adquiriram o Milwaukee Bucks por um relatado $ 550 milhões. A transação implicou um múltiplo de receita de 5 vezes a receita da temporada 2013-14 de $ 110 milhões, conforme relatado por Forbes . The Bucks classificado 30º em atendimento domiciliar, mas 11º em receitas de bilheteria na temporada 2013-14. Milwaukee é o 26º maior mercado da NBA, com uma população de 1,6 milhão e uma renda familiar média em 2016 de $ 55.625. Sob o contrato de locação da arena em vigor na aquisição, a equipe não pagou aluguel, mas supostamente recebeu apenas uma pequena parte das receitas de suítes, mercadorias e concessão. O Bradley Center foi inaugurado em 1988 e está entre os mais antigos da liga, mas os novos proprietários antecipado uma nova arena sendo construída que deve melhorar a economia da equipe. As expectativas em relação ao próximo contrato de televisão nacional eram consistentes com as da época da aquisição dos Clippers. Além disso, como uma pequena equipe de mercado, o Bucks teria esperado uma maior lucratividade com o aumento da divisão da receita. Ajustar a receita de 2013-14 para as expectativas do contrato de televisão nacional aumentaria a receita esperada para US $ 141 milhões e implicaria em um múltiplo de receita de 3,9 vezes.
Fundo de Portland Trail Blazers
Paul Allen adquirido os Trail Blazers por aproximadamente US $ 70 milhões em 1998. Desde que adquiriu a equipe, os Trail Blazers têm publicado uma porcentagem de vitórias na temporada regular de 0,561 e já esteve nos playoffs 22 vezes. Em um esforço para reduzir um potencial pagamento de imposto de luxo de $ 40 milhões durante a temporada 2016-17, a equipe trocou Allen Crabbe e seu salário de $ 19,3 milhões para os Nets. O Trail Blazers teve a sexta maior despesa de jogador na NBA que, dada a receita da equipe, não pode ser mantida sem operar com prejuízo.
The Trail Blazers classificado 9º em atendimento domiciliar e 16º em receitas de bilheteria para a temporada 2016-17. Portland é o 21º maior mercado da NBA, com uma população de 2,1 milhões de pessoas e uma renda familiar média em 2016 de $ 62.772. O time joga no Moda Center, que foi construído em 1995, mas recentemente renovado . Estes Atualizações provavelmente melhorou a receita de assentos de suítes / clubes de luxo, concessões e publicidade em estádios. Os Trail Blazers assinaram uma extensão de quatro anos com a Comcast SportsNet Northwest que começará na temporada 2017-18 e durará até 2020-21. Os termos financeiros não foram divulgados, mas o acordo anterior pagava à equipe US $ 12 milhões por temporada. Os Cavaliers assinaram um contrato de televisão local que supostamente paga à equipe entre $ 35 e $ 38 milhões por ano, se estende até a temporada 2020-21 e joga em um mercado de tamanho comparável. Diante disso, é razoável presumir que a receita de televisão local da Trail Blazers pelo menos dobrou em relação ao contrato anterior. Em 2013, a Moda Health pagou US $ 40 milhões por um contrato de dez anos de naming rights.
Avaliação dos Portland Trail Blazers
O valor estimado dos Trail Blazers é determinado através da aplicação do método de transação precedente, que considera os fatos e circunstâncias de cada transação (no momento da aquisição) e impacta o múltiplo selecionado. As tabelas a seguir contêm métricas para comparação das equipes adquiridas nas transações precedentes e nos Trail Blazers:
| Equipe | 2016-17 por Forbes ($ milhões) receita | Recibos de portão | Despesa | EBITDA | EBITDA Margem | Anual Local Receita de TV | Nomenclatura Anual Receita de direitos |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Foguetes Houston | 296,0 | 74,0 | 108,0 | 95,0 | 32,1% | 36,0 | 4,8 |
| Atlanta Hawks | 209,0 | 27,0 | 119,0 | 22,0 | 10,5% | 30,0 | 9,3 |
| Los Angeles Clippers | 257,0 | 67,0 | 137,0 | 35,0 | 13,6% | 55.0 | 2,9 |
| Milwaukee Bucks | 179,0 | 28,0 | 109,0 | 20,0 | 11,2% | N / D | 1.0 |
| Portland Trail Blazers | 223,0 | 47,0 | 128,0 | 25,0 | 11,2% | N / D | 4,0 |
| Equipe | Área de metrô População | Casa Meian Renda | Número de Campeonatos | Compartilhar Mercado | Arena do Ano Abrir | Renovação Planejado |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Foguetes Houston | 6,3 | 60.902,0 | 2 | Não | 2003 | Não |
| Atlanta Hawks | 5,7 | 59.183,0 | 1 | Não | 1999 | Não |
| Los Angeles Clippers | 13,1 | 62.216,0 | 0 | sim | 1999 | Não |
| Milwaukee Bucks | 1,6 | 55.625,0 | 1 | Não | 1998 | sim |
| Portland Trail Blazers | 2,4 | 62.772,0 | 1 | Não | novecentos e noventa e cinco | sim |
| Equipe | 2012-13 | 2013-14 | 2014-15 | 2015-16 | 2016-17 | Média de 5 anos | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Foguetes Houston | 18 | 13 | 14 | quinze | vinte e um | 16,2 | |
| Atlanta Hawks | 26 | 28 | 17 | 22 | 26 | 23,8 | |
| Los Angeles Clippers | 6 | 7 | 9 | 10 | 10 | 8,4 | |
| Milwaukee Bucks | 27 | 30 | 27 | 26 | 27 | 27,4 | |
| Portland Trail Blazers | 4 | 5 | 8 | 8 | 9 | 6,8 |
| Equipe | 2012-13 | 2013-14 | 2014-15 | 2015-16 | 2016-17 | Média de 5 anos | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Foguetes Houston | 92,4% | 100,4% | 101,0% | 99,7% | 94,1% | 97,5% | |
| Atlanta Hawks | 80,8% | 76,6% | 93,0% | 89,9% | 85,2% | 85,1% | |
| Los Angeles Clippers | 100,9% | 100,8% | 100,6% | 100,7% | 100,1% | 100,6% | |
| Milwaukee Bucks | 80,3% | 72,1% | 79,6% | 81,0% | 84,6% | 79,5% | |
| Portland Trail Blazers | 95,4% | 95,0% | 94,0% | 99,6% | 99,4% | 96,7% |
Com base na população, Portland é mais comparável ao Bucks, mas com base na renda familiar média, é consistente com Los Angeles. Os Trail Blazers estão em terceiro lugar com base na receita total da temporada 2016-17. Embora a lucratividade não seja explicitamente considerada por meio do fluxo de caixa projetado na abordagem de transação precedente, ela deve ser considerada no processo de seleção múltipla de receita. Como observado anteriormente, os Trail Blazers têm a sexta maior despesa com jogadores da liga. A despesa mais alta do jogador não é apenas direta no custo do salário, mas também nas penalidades pagas pelo sistema tributário de luxo. Como resultado, a equipe relatou uma margem operacional de aproximadamente 9% menos do que a margem média da liga. Nas próximas temporadas, não é absurdo esperar que a lucratividade dos Trail Blazers regredirá para a lucratividade média da liga de aproximadamente 20% conforme os contratos dos jogadores expiram e as despesas dos jogadores reduzem, o que também se aproxima da lucratividade média dos Rockets e Hawks.
Com base na discussão acima para cada uma das transações precedentes, a tabela abaixo apresenta o resumo das negociações com os múltiplos de receita implícita ajustados:
Transações precedentes relevantes| Equipe | Comprado | ($ milhões) Preço | Temporada Anterior receita | receita Ajustamento | Ajustado receita | Implícita Múltiplo |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Foguetes Houston | 2017 | 2.200,0 | 296,0 | 0,0 | 296,0 | 7,4 |
| Atlanta Hawks | 2015 | 730,0 | 142,0 | 18,0 | 160,0 | 4,6 |
| Los Angeles Clippers | 2014 | 2.000,0 | 146,0 | 86,0 | 232,0 | 8,6 |
| Milwaukee Bucks | 2014 | 550,0 | 110,0 | 31,0 | 141,0 | 3,9 |
Com base na consideração das métricas para cada uma das transações anteriores relativas aos Trail Blazers, selecionei um intervalo múltiplo de 5,5 a 6 vezes a receita (a média dos Rockets, Hawks e Bucks e dos Rockets e Hawks). O múltiplo implícito do Clippers é excluído porque parece ser um valor atípico provavelmente devido ao tamanho do mercado local, mesmo depois de fazer ajustes para as expectativas de receita.
A aplicação de múltiplos de receita de 5,5 e 6 vezes a receita da temporada 2016-17 dos Trail Blazers de US $ 223 milhões, com um adicional de US $ 12 milhões para a extensão da televisão local conhecida por começar para a temporada 2017-18, resulta em uma faixa de valor estimada de aproximadamente US $ 1,3 bilhões a $ 1,4 bilhão.
Pensamentos de despedida
Conforme observado neste artigo, o método de avaliação mais comumente aplicado é o método de transação precedente, e deve-se levar em consideração os fatos e circunstâncias de cada transação precedente ao selecionar um múltiplo para a equipe em questão. Embora o artigo se concentre no método de avaliação mais comum para uma equipe esportiva profissional, dependendo do limite salarial da liga / mandatos de divisão de receita e fatores de mercado local da equipe, o fluxo de caixa positivo pode ser alcançado de forma consistente e uma abordagem de receita também pode ser aplicada em uma avaliação análise. No entanto, o valor das franquias de esportes profissionais continuará a depender da disposição e disponibilidade de indivíduos ricos o suficiente para pagar um múltiplo significativo da receita para possuir esses ativos 'troféu'.
Divulgação: As opiniões expressas no artigo são puramente do autor. O autor não recebeu e não receberá compensação direta ou indireta em troca de expressar recomendações ou opiniões específicas neste relatório. A pesquisa não deve ser usada ou considerada como um conselho de investimento.
Compreender o básico
Quão lucrativa é a NFL?
De acordo com a última avaliação anual da equipe da Forbes, o lucro operacional agregado da equipe da NFL (definido como EBITDA) foi de aproximadamente US $ 3,2 bilhões. Isso se traduz em uma margem de lucro operacional de 24,7% sobre a receita total de US $ 13,2 bilhões.
Quanto a NBA gera em receita?
De acordo com a última avaliação anual da equipe da Forbes, as equipes da NBA geraram coletivamente uma receita de US $ 7,4 bilhões na última temporada. Este foi um aumento de 25% em relação à receita da temporada anterior.
Quanto dinheiro a MLB ganha por ano?
De acordo com a última avaliação anual da equipe da Forbes, as 30 equipes da MLB obtiveram um lucro operacional agregado (definido como EBITDA) de aproximadamente US $ 1,0 bilhão em uma receita total de aproximadamente US $ 9,0 bilhões.
O que o CBA significa na NFL?
O acordo coletivo de trabalho (CBA) de 2011 entre os proprietários da NFL e a associação de jogadores se estende até a temporada de 2020. O CBA fornece certeza de custo relativo para os proprietários no que se refere à divisão da receita da liga entre proprietários e jogadores, salários mínimos dos jogadores, benefícios dos jogadores e pensões.
