Sumário executivo

Por que as finanças do fundador são críticas?

• Ter um conhecimento completo da situação financeira do seu novo negócio ajuda os empreendedores a serem mais proativos e confiáveis ​​ao se candidatarem a investimentos.
• 75% dos fundadores não ganham dinheiro com a eventual saída de sua nova empresa após a obtenção de financiamento inicial.
• Uma opinião equilibrada com um peso distante dos aspectos emocionais / qualitativos de iniciar um negócio garante que os empreendedores tomem decisões racionais e bem avaliadas.

Entenda como o patrimônio líquido funciona e é dividido

• Decidir sobre a divisão do patrimônio entre os co-fundadores com vistas ao valor de seus empreendimentos futuros. Considere qualquer trabalho anterior realizado como um custo irrecuperável separado.
• Lembre-se de que a justiça pode ser exigida para não cofundadores, como gerentes seniores, consultores e prestadores de serviços.
• Certifique-se de que a consolidação seja aplicada em períodos de quatro anos para incentivar continuamente as partes interessadas e evitar patrimônio líquido morto.
• Controle e riqueza podem ser mutuamente exclusivos em uma nova empresa. Entender que a diluição é necessária e perder o controle ao longo do tempo pode ser bom para o sucesso financeiro.

Leve o orçamento a sério e tenha uma mentalidade de longo prazo

• O planejamento do seu primeiro ano completo garantirá que você esteja envolvido em uma empresa que tem seus méritos e que, se precisar de financiamento, aumente o valor ideal.
• Saber desde o primeiro dia quais métricas irão determinar o sucesso do negócio permitirá que você crie um orçamento para os anos seguintes. Isso serve como um guia e um marcador de marco.

Mantenha a avaliação na vanguarda

• Avalie o possível fim da empresa por meio de possíveis cenários de saída. Saber a rota ideal para sair com antecedência permitirá que você adapte seus planos para o negócio
• Ao aplicar o conhecimento da propriedade, diluição e avaliação, você garantirá que está ciente dos ganhos inesperados potenciais de uma venda e evitará surpresas desagradáveis.
• Entenda o custo de oportunidade que você deixa para trás ao deixar a força de trabalho. Você deve garantir que seus ganhos potenciais com a empresa superem as outras opções de trabalho disponíveis.

Como fundador de uma nova empresa de tecnologia chamada VitiVision, recentemente passei pelo difícil processo de abrir um negócio, levantar fundos, aperfeiçoar meu modelo de negócios, entrevistar clientes e recrutar uma equipe. Mesmo como membro fundador da CFA, ex-banqueiro de investimento e Venture Capital, percebi durante o processo que havia muitas considerações financeiras das quais eu não estava ciente ou para as quais não estava preparado. O conselho inicial que recebi da pesquisa na Internet também foi fragmentado, legalmente orientado ou inclinado para uma perspectiva de capital de risco.

À luz dessas experiências, agora compartilharei minhas idéias com você na forma de uma lista de verificação de oito considerações financeiras importantes que você encontrará como fundador. Estas são classificadas sob os tópicos de participação acionária, orçamento e considerações de avaliação.

Por que é importante acertar as 'Finanças do Fundador'?

1. Faz você ver credível na frente dos investidores e melhora a velocidade e a taxa de sucesso da captação de recursos. A maioria dos investidores acabará por pedir que você forneça muitas das informações abaixo.

2. Te prepara para sucesso financeiro pessoal . Se você finalmente vender seu negócio, não seja um “ 75% dos fundadores Eles não ganham um centavo quando recebem dinheiro do capital de risco.

3. Fornece orientações lógicas e quantificável para apoiar suas próprias decisões. Por exemplo, você deve continuar sua startup ou manter seu emprego em tempo integral? Quanto financiamento você precisa levantar?

Primeiro, você deve compreender a mecânica do patrimônio para novos fundadores de negócios

Quanto patrimônio você e suas partes interessadas terão e quando é um dos principais decisões financeiras que você deve tomar como fundador de novas empresas. É importante porque o patrimônio líquido fornece recompensas financeiras e motivação para cofundadores, funcionários, consultores e provedores de serviços. Também determina os direitos de decisão e controle da empresa.

Fazer isso da maneira errada pode não apenas colocar em risco o baixo desempenho e o ressentimento entre as partes interessadas, mas também resultar no encerramento do negócio ou na diluição a um nível insignificante.

Como faço para compartilhar o patrimônio entre os cofundadores?

Você provavelmente começará sua jornada com um cofundador ou o recrutará logo em seguida. Você terá que decidir sobre a divisão da capital o mais rápido possível.

Em relação à divisão do capital, existem muitos artigos escritos sobre este assunto e várias calculadoras online (por exemplo, Aqui Y Aqui ) para ajudá-lo a determinar a quantidade exata. Os fatores gerais que determinam a divisão devem ser:

• Idéia: Quem teve a ideia e / ou é o dono do IP? Embora a ideia inicial seja importante para começar, a execução subsequente é o que faz um negócio durar.
• Contribuição para a empresa: Considere as funções e responsabilidades de cada pessoa, seu valor relativo para a empresa e sua importância, conforme apontado pelos investidores. O nível de comprometimento também é vital e necessário se alguém trabalha meio período.
• Custos de oportunidade: Quanto cada cofundador ganharia se encontrasse um emprego no mercado aberto?
• Status da empresa: Quando o cofundador entra? Quanto mais cedo o fizerem, mais arriscado será e, portanto, merece mais equidade.
• ... Ou um simples corte 50/50 , como diz Y Combinator , um corte 50/50 promove igualdade e compromisso e é 'justo'.

Seja qual for o modelo que você usar, lembre-se de que a divisão deve ser voltada para o futuro, pois deve refletir o 'valor futuro' da empresa.

Cometi um erro inicial baseando o cálculo da divisão completa da minha startup em um método de backtracking, 'Quanto trabalho foi feito até agora?' No meu caso, esse modelo deu ao cofundador que inventou o IP, mas estava trabalhando apenas como CTO em meio período, uma participação acionária desproporcionalmente maior (> 60% contra um típico contrato de licença somente IP). 5-10% de capital ) que o meu. Fui eu que criei todo o plano de negócios, trabalhei com sucesso para arrecadar fundos e servi como CEO em tempo integral. A parte que faltava nesta decisão era que ela não refletia os elementos de riscos futuros e contribuição potencial.

Em vez de decidir a divisão do patrimônio antecipadamente, outra abordagem é apenas esperar para ver. Na realidade, startups e situações pessoais evoluem rapidamente. Deixe um quinze% ou menos, do capital não alocado dos fundadores para o futuro, e decida apenas quando atingir o primeiro marco significativo (por exemplo, MVP ou primeiro investimento).

Em resumo, meu conselho prático de experiências com equidade:

• Se você é o CEO, você precisa ter a maioria (> 50%) do capital, para que você possa controlar o negócio e tomar decisões críticas.
• Se você assumir uma posição sênior em tempo integral, você precisa de> 25% de capital para um elemento significativo de 'pele no jogo' e para ser considerado um 'cofundador' .. '
• Você deve estar preparado para partida do fundador (incluindo você) e ter um plano B para manter o negócio vivo, como ter um cronograma de premiação ou cláusulas que obriguem os co-fundadores a vender x% do capital para uma nova empresa - Fundador a parar de fumar.
• Mesmo se você 'esperar para ver' para determinar o valor final, você deve ter uma discussão prévia e peça a todos os co-fundadores que assinem um “acordo de co-fundador” não vinculativo. Irá surpreendê-lo, não importa o quão comprometidas e preparadas as pessoas pensem que são, que até que tenham que assinar qualquer coisa (mesmo sem compromisso), elas sempre podem mudar de ideia. Foi isso que experimentei quando meu ex-co-fundador se aposentou após meses trabalhando juntos.

Devo atribuir ações a não cofundadores?

Com o tempo, conforme você nutre sua equipe, você precisará fornecer aos funcionários ações para incentivar seu desempenho. A maioria dos capitais de risco também solicitará que você estabeleça um Pool de opções de ações do funcionário (ESOP) e o conclua ao longo do tempo. Normalmente, na Série A, os capitais de risco pedem que você insira cerca de 10% no pool de opções de ações do funcionário. Nas próximas rodadas, os investidores podem pedir que você complete em até 15-20%.

Quanto dar e quando, dependendo do estágio da empresa e da antiguidade do colaborador. As práticas comuns são:

Tabela 1:Alocações de capital sugeridas para não fundadores

Posição	% Sugerida	Comentários
Senior Hires	5%	Para altos executivos ou contratações importantes com salários> $ 100k
Engenheiros	~ 0,5%	Suponha um salário mínimo de ~ $ 100k. Ou se você estiver no Vale do Silício, a despesa total para um bom engenheiro é de aproximadamente US $ 15.000 por mês. Quanto menor o salário, maior o patrimônio líquido precisa ser. Essa ferramenta é útil para determinar a remuneração do patrimônio do funcionário.
Provedores de serviço	0,1% ($ 10k de serviços em uma avaliação pós-dinheiro de $ 10 milhões)	Alguns advogados podem fornecer serviços para consideração de capital por meio de notas conversíveis.
Conselheiros	0,5 - 2%	Dependendo de seu valor e compromisso

Conceder é garantir: usar como uma cenoura no palito

Cronogramas de expiração são estabelecidos para proteger outros acionistas contra partidas prematuras e caronas. Como cofundador, a menos que você tenha um rastreamento com base em marcos cronograma entre a equipe fundadora, o A programação típica de prêmios é de quatro anos , com precipícios com vencimento em um ano para 25% e 1/36 do total de ações elegíveis ganhas a cada mês para os próximos 3 anos. Existem variações neste termo, como a consolidação de direitos adquiridos, a consolidação de falésias e a percentagem de direitos adquiridos pelo fundador perante investidores externos.

Como o financiamento de startups diluirá minha propriedade ao longo do caminho?

Você tem que ficar no controle o tempo todo e ter um lucro financeiro saudável quando sua empresa fechar, certo? Infelizmente, estatisticamente, quatro de cinco empreendedores Eles são forçados a renunciar ao cargo de CEO durante seu mandato. O artigo HBR O dilema do fundador argumenta que a dinâmica de controle vs. riqueza é geralmente uma troca entre ricos e Reis de mudanças. De acordo com o artigo:

As opções 'ricas' permitem que a empresa seja mais valiosa, mas marginalizam o fundador ao tirar a posição de CEO e controlar as decisões mais importantes. As eleições de 'rei' permitem que o fundador retenha o controle da tomada de decisões permanecendo como CEO e mantendo o controle sobre o conselho, mas muitas vezes apenas construindo uma empresa menos valiosa.

Este artigo destaca como é importante para você, como fundador, entender a diluição e seu impacto sobre você o mais rápido possível. Depois de várias rodadas, você pode acabar com menos de 30% do capital na saída; no entanto, o valor da sua aposta pode aumentar significativamente a cada rodada.

Você pode fazer uma análise de diluição desenvolvendo uma tabela de capitalização pró-forma (chamada de “tabela de limite” para capital de risco) e atualizando-a continuamente. As suposições de entrada importantes são:

1. Necessidades de financiamento ou dinheiro arrecadado (de acordo com a taxa de consumo)
2. Número de rodadas
3. Diluição em cada rodada (novos investidores + ESOP )

O resultado dessa análise deve ser o percentual de propriedade do fundador em cada rodada e o valor em dólares do capital. O que você deve presumir? Aqui estão algumas suposições típicas que você pode fazer, seguidas por um exemplo demonstrativo (Tabela 2 e Figura 1):

• As startups bem-sucedidas precisam de 3 a 5 rodadas de investimento antes da partida. Quanto mais rodadas você levantar, mais diluição terá.
• Em cada rodada, um novo investidor solicitará uma recarga de 10-25% do capital (diluição) e uma opção de ações do funcionário (ESOP)
• O tamanho da rodada aumenta ~ 5x entre cada rodada de financiamento

Mesa 2:Tabela simplificada de limite pró-forma (figuras ilustrativas, em US $ milhões)

	Pré-semente (incubadora / aceleradora)	Semente / Anjos	Série A	Série B	Série C / Pré-saída
Avaliação pós-dinheiro	$ 1,0	$ 2,5	$ 12,5	$ 62,5	$ 312,5
Dinheiro Arrecadado	$ 0,1	$ 0,5	$ 2,5	$ 12,5	$ 62,5
Novo Investidor%	10%	vinte%	vinte%	vinte%	vinte%
Novo ESOP%	0%	0%	10%	6%	5%
Valor patrimonial do fundador	$ 0,9	$ 1,8	$ 6,3	$ 23,3	$ 87,4

Em segundo lugar, faça um orçamento sério e tenha uma visão de longo prazo

Fazer orçamentos parece enfadonho, mas fazer certo garante que você tome decisões racionais desde o primeiro dia e não permita que seus preconceitos atrapalhem sua execução.

Um grande orçamento de calouro garantirá que você aumente o suficiente e não desperdice dinheiro

É importante ter uma estimativa clara do orçamento do primeiro ano para que você saiba quanto pode se financiar ou se precisa aumentar o investimento. Os itens de custo em uma estimativa inicial devem incluir:

• Registro e constituição da empresa: ~ $ 1k.
• Contabilidade: $ 2-3k para um único contador, com vencimento de um ano.
• Legal: ~ 5-10 mil dólares. Contratar um bom advogado pode ser inestimável, como ficou demonstrado nas experiências do cofundador do Facebook Eduardo Saverin . Com base em experiências pessoais, meu advogado apontou para uma cláusula no acordo de acionistas do meu investidor que poderia me obrigar a vender todas as minhas ações aos investidores em caso de disputa (a cláusula “[shotgun]] (https: // blog .clausehound. com / legal-tips-and-tricks-shotgun-clause /) ”). Não assine nada com um investidor, a menos que um advogado tenha visto primeiro.
• Primeiros funcionários: traga-os apenas quando for absolutamente necessário, enquanto isso, use empreiteiros.
• Outras: despesas de viagem, espaços de escritório e equipamento de escritório.
• Custo de vida dos fundadores (não se esqueça disso!): Estes devem ser incluídos em sua versão de orçamento interno (não para investidores externos), se você trabalha em tempo integral e não recebe um salário.

Tabela 3:Orçamento Ilustrativo do Primeiro Ano

	Linha do tempo	Descrição de Atividade
T1	Primeiros 3 meses	Registro de empresa, arrecadação de fundos pré-semente, plano de negócios, livro de argumentos de venda, negociação de co-fundador.
Q2	3-6 meses	Desenvolvimento MVP, validação do cliente, marketing, primeira contratação
3º T	6-9 meses	Semente de arrecadação de fundos, segunda contratação, lançamento de produto
Q4	9-12 meses	Construção de tração, tentando sobreviver

Clique para ver a imagem em tamanho real.

Resumindo, um orçamento realista para o primeiro ano para uma (s) startup (ões) não remunerada (s) de cofundador (es) e um FTE (empreiteiro ou funcionário) está na faixa de $ 160k a $ 300k. Você deve ter confiança para trazer isso à tona ou estar preparado para financiá-lo sozinho. Existem algumas fontes alternativas de financiamento, como incubadoras ou aceleradoras, onde eles investem um valor inicial ou fornecem recursos FTE, como engenheiros técnicos, para ajudá-lo a desenvolver um MVP e colocar o negócio em funcionamento.

Tenha um modelo financeiro inicial de três anos para traçar marcos futuros

Isso deve ser feito em conjunto com uma avaliação de saída desejada (a ser discutida na próxima seção) para que você possa projetar de forma realista os próximos três anos de lucros e perdas, em vez de uma meta final.

Sugiro que você se concentre nos elementos principais: marcos, indicadores-chave (por exemplo, número de usuários), receitas e despesas, pois sua empresa pode girar drasticamente durante sua vida útil. Faça suposições e documente-as em detalhes para que possa iterar continuamente.

• Marcos importantes. O que são e quando ocorrerão? Por exemplo, eles podem ser seu primeiro funcionário, MVP, primeiro cliente e / ou rodada de sementes.
• Principais Métricas (exceto receita), como número de usuários, funcionários em tempo integral ou aprovação regulamentar. Isso é especialmente importante se você não espera ter uma renda por um período de tempo, o que pode ser comum em setores como biofármacos.
• Taxa de consumo de caixa (despesas). Quanto você precisa pagar para manter seu negócio vivo?
• Renda. Estimar a receita fazendo suposições com base no número de clientes, receita por cliente e taxa de crescimento.

Terceiro, concentre-se no investidor considerando a avaliação de seu negócio

Como ex-VC e banqueiro, adoro construir modelos de avaliação. Isso me dá uma gama de retornos que posso esperar como investidor profissional. E é divertido - posso construir um modelo de avaliação da empresa jogando com premissas como o tamanho do mercado ( TAM / SAM / SOM ), taxas de crescimento e múltiplos de avaliação de saída. Normalmente, eu projetaria três cenários possíveis:

1. Base (por exemplo, a base de usuários cresce 20% a.a.)
2. O contrário (por exemplo, crescimento viral de usuários de 200% a.a.)
3. Desvantagem (por exemplo, primeiro cliente em 2 anos)

Agora, como empreendedor, acho ainda mais necessário construir modelos de avaliação, pois me permitem estimar as expectativas que me colocam. Mais importante ainda, como um empreendedor em estágio inicial, posso usar a análise de avaliação de saída para direcionar meu negócio para:

• Desenhe o roteiro estratégico de acordo com minha visão. Por exemplo, o modelo deve me dizer quais marcos precisam ser alcançados e quando.
• Fornece confiança para lançamentos de investidores. Por exemplo, posso dizer: 'Com base em meu modelo, este é um negócio de $ 500 milhões em que você está investindo.'

Não quero discutir aqui como avaliar em cada rodada porque a avaliação em rodadas anteriores geralmente está fora do controle do fundador e é impulsionada pela oferta e demanda de capital. Você pode encontrar muitos artigos bons escritos online sobre diferentes abordagens de titulação para rodadas iniciais, como Leste .

Em vez disso, quero falar sobre a avaliação de saída do fundador e as projeções de retorno, que geralmente são esquecidas, mas importantes de analisar.

Veja seus cenários de saída e construa em direção a eles

As avaliações de saída, se consideradas com antecedência e feitas de maneira correta, podem ajudá-lo a planejar cuidadosamente o caminho da empresa. Aqui estão algumas suposições críticas que irão direcionar sua avaliação, valor de saída e estratégia de negócios:

Quais métricas você deve aplicar para alcançar uma saída? Por exemplo, se você for uma empresa de desenvolvimento de novos medicamentos, precisará obter a aprovação da Fase II do FDA para ser adquirido por uma grande empresa farmacêutica ou por uma oferta pública.

Quando você pode atingir as métricas desejadas? Isso coloca um número de estádio no momento da partida. Normalmente, leva pelo menos cinco anos para construir um negócio viável.

Como seria, Oferta Pública de Venda ou Fusões e Aquisições? Isso pode parecer muito prematuro, mas não é. Se você está entrando em fusões e aquisições, deve construir uma empresa de forma que seja um ativo potencial valioso para os adquirentes. Por exemplo, se você estiver construindo um alvo inicial de veículo elétrico a ser comprado pela Tesla, deve se familiarizar com a estratégia de negócios e o portfólio de tecnologia da Tesla. Por outro lado, um candidato a uma Oferta Pública precisa atrair uma ampla gama de investidores institucionais que não têm necessidades específicas, mas precisam de uma história emocionante.

Qual é a abordagem típica de avaliação do setor aplicável ao seu negócio? A abordagem de avaliação primária para qualquer modelo financeiro é o fluxo de caixa descontado (DCF), comparáveis ​​públicos e transações anteriores. Você pode obter a abordagem detalhada em vários livros e tutoriais de finanças online.

Considere seus possíveis ganhos financeiros potenciais e use-os como um barômetro motivacional

Embora o dinheiro não seja o fator mais importante para começar um negócio, você desejará ser adequadamente recompensado por seu sangue, suor e lágrimas. Agora que você projetou sua propriedade acionária esperada na saída e conhece sua avaliação-alvo ao sair, pode calcular seu retorno:

Seu retorno =% do patrimônio líquido esperado na saída x avaliação alvo x (taxa de imposto sobre ganhos de capital 1)).

Por exemplo, se você espera possuir 20% do capital na saída, a uma avaliação de $ 100 milhões, e sua alíquota de imposto sobre ganhos de capital é de 25%, receberá $ 15 milhões com a transação. Se você está debatendo se deseja ou não iniciar este negócio ou tentando convencer alguém a se juntar a você, você pode usar esta análise para mostrar o retorno potencial.

Antes de iniciar um negócio, é vital que você compare este valor projetado com seu próprio custo de oportunidade de lucro potencial, permanecendo no mundo corporativo. Ter essa visão irá garantir que você comece seu negócio sem arrependimentos e uma compreensão clara do que você está tentando alcançar.

Se você planejar cuidadosamente, os aspectos internos do financiamento de startups irão prepará-lo para o sucesso

Você deve tentar essa análise assim que tiver certeza de sua ideia inicial e das seleções de co-fundadores ou, o mais tardar, antes de obter financiamento externo.

Muitos fundadores de startups preferem se concentrar primeiro em construir um grande negócio e, em seguida, descobrir o serviço de limpeza com o tempo. No entanto, você pode perder ainda mais tempo e dinheiro se não fizer isso direito desde o início. Por exemplo, todos nós sabemos sobre a luta desagradável do co-fundadores do Facebook , e os cofundadores da Zipcar não foram devidamente recompensados ​​por seu trabalho árduo (da aquisição da Zipcar de $ 500 milhões, um cofundador tinha apenas um 1,3% patrimônio líquido após várias rodadas de diluição, e o outro era inferior a 4%).

Se olharmos alguns exemplos de fundadores de empresas famosas, há uma grande disparidade nas percentagens de propriedade detidas no momento da oferta pública de venda. Isso mostra que não há um curso fixo a seguir e que a sorte pessoal não está totalmente correlacionada com a da empresa.

Em conclusão, como impostos e morte, essas considerações financeiras não vão embora. Melhor aprender como lidar com eles com antecedência ou obter [profissionais] (https://www.toptal.com/finance/startup-funding-consultants) para ajudá-lo a fazer isso. Isso permitirá que você se concentre na construção de um grande negócio, desde o desenvolvimento de produtos da startup enxuta até a aquisição de clientes.