Sumário executivo

Levantar um fundo de private equity é uma progressão natural para gestores de investimentos ambiciosos.

• Os fundos fornecem uma base de capital mais segura, permitindo o planejamento de longo prazo e o dimensionamento de uma operação de investimento.
• Ter capital discricionário e comprometido oferece mais flexibilidade para tomar decisões rápidas em ambientes de investimento oportunistas.
• Uma estrutura de fundo permite que um gestor acesse instrumentos de dívida que podem aumentar sua gama de oportunidades de investimento.
• A gestão de investimentos sob o guarda-chuva de um fundo oferece mais benefícios de diversificação do que um único investimento de pagamento por acordo.

A estratégia e as operações de um fundo devem ser cuidadosamente planejadas com antecedência.

• Ao contrário dos investimentos individuais, um fundo deve se preparar para as ramificações que um pool de investimentos pode ter em uma carteira como um todo, em termos de custos, fluxo de caixa e ganhos.
• A preparação cuidadosa da estratégia e do modelo de negócios de um fundo permitirá que você execute uma série de análises de cenário para examinar todos os resultados de desempenho possíveis.
• Um orçamento detalhado e um cronograma de investimentos minimizarão os efeitos de ter muito ou pouco dinheiro disponível. A capacidade de manter os investimentos e o retorno percentual geral do fundo dependerá disso.
• O planejamento da estratégia e da filosofia do fundo também garantirá que você possa dimensionar suas operações humanas com eficácia. Isso reduzirá o tempo de contratação de novos funcionários e os alinhará rapidamente com os objetivos do fundo.

Esteja ciente das leis de valores mobiliários que você deve cumprir.

• Antes de fazer marketing para investidores, é fundamental entender o tipo de investidor e o dinheiro que pode ou não investir no fundo. Diferentes investidores têm diferentes níveis de sofisticação, desejos e proteções legais.
• Agentes terceirizados podem ser usados ​​para ajudar a levantar fundos. Como em qualquer tipo de terceirização, tenha todos os interesses alinhados e canais de comunicação claros para garantir que sua mensagem principal seja apresentada da maneira que você deseja.
• O trabalho jurídico para arrecadar fundos pode custar entre $ 50.000 e $ 300.000. Esse é um custo necessário, mas pode ser minimizado garantindo que os advogados sejam usados ​​com eficiência. Ter rascunhos claramente preparados e acordados para reduzir a repetição do tempo gasto com advogados.
• Você não precisa necessariamente investir seu próprio dinheiro em seu fundo, mas esteja preparado para fazer concessões em outras áreas da economia do fundo se optar por não investir.

Chega um momento na carreira de muitos gestores de investimento em que o próximo passo lógico é começar um fundo de investimento privado por conta própria. Ou o gerente tem trabalhado para outros como funcionário e agora quer trabalhar sozinho, tem investido seu próprio dinheiro e deseja levantar capital externo ou tem investido com o capital de terceiros de forma única e deseja escala. Seja qual for o motivo, em muitos casos, a resposta certa é estabelecer um fundo. Um fundo pode estabilizar um negócio de investimento e ajudar o gestor não apenas a aumentar seus ativos sob gestão, mas também a criar uma plataforma de investimento valiosa.

Quer seja misto ou proveniente de um único investidor, um fundo tem muitas vantagens distintas em relação ao levantamento de capital único:

1. Ter um fundo pode fornecer uma base de capital maior e mais segura para investimentos potenciais, criando a capacidade de aumentar a equipe, os recursos e a lucratividade.
2. No ambiente competitivo de investimentos de hoje, um fundo discricionário também pode permitir a um gestor mais flexibilidade para negociar e tomar decisões rapidamente, tornando mais fácil fechar investimentos rapidamente.
3. Um fundo pode permitir que um gestor acesse linhas de crédito ou dívida em nível de fundo que não estejam disponíveis para investimentos únicos.
4. Os fundos de multi-investimentos oferecem benefícios de diversificação tanto para o gestor quanto para os investidores.

Muitos gestores de fundos criaram negócios e geraram riqueza substancial por meio de veículos de fundos, e isso também pode ser o próximo passo certo para o seu negócio. o aumentar Quanto ao número de fundos de private equity na última década, corrobora que a captação de recursos é um caminho cada vez mais popular.

Dito isso, levantar um fundo requer uma mentalidade diferente de administrar dinheiro como funcionário, investidor pessoal ou por meio de um sindicato informal. Para um gerente que está considerando um fundo mútuo, aqui está seu manual sobre o que esperar, o que pensar, que perguntas fazer e como fazer da primeira vez.

Compreenda a estratégia e as operações de um fundo de private equity

Além de fazer investimentos de sucesso, um dos maiores desafios para um novo gestor de fundos é entender a mecânica das operações de um fundo e o modelo de resultados. Criar um conjunto completo e completo de finanças pró-forma do zero é a melhor maneira de garantir que você terá sucesso, não apenas levantando e operando seu fundo, mas também tendo lucro.

Benefícios, taxas e custos

Uma diferença a considerar ao levantar um fundo é que o modelo de lucro muitas vezes é significativamente diferente de um único ou mesmo múltiplo investimentos sindicalizados . Os investimentos independentes são geralmente diretos - o gerente pode determinar quais são os resultados prováveis, bem como as taxas e benefícios esperados. Eles também podem avaliar rapidamente quanto tempo e custo estão associados ao gerenciamento do investimento e, portanto, projetar com precisão o valor do lucro líquido. Além disso, se um único investimento em um grupo de muitos não funcionar conforme planejado, geralmente não alterará a lucratividade de outros investimentos.

Ao examinar a estrutura legal de um fundo, existem muitas entidades inter-relacionadas e fluxos de dinheiro direcionais que precisam ser claramente compreendidos antes de começar. A imagem abaixo mostra um exemplo de estrutura típica de fundos de private equity.

Ao planejar um fundo, um gestor deve avaliar não apenas um investimento específico que está imediatamente disponível para avaliação detalhada, mas também investimentos futuros que não são nem concretos nem disponíveis no momento em que o fundo é gerado. Isso torna muito mais difícil fazer cálculos de lucratividade e entender os resultados financeiros prováveis ​​da operação de um fundo. Além disso, o cronograma em que os investimentos serão feitos também pode ser difícil de projetar. Desde os benefícios de investimento e taxas pagas a patrocinadores Em muitos fundos, eles se baseiam em quando os investimentos são feitos e como funcionam, pode ser muito mais difícil estimar a receita de um fundo com antecedência.

Os custos também são um desafio para projetar em relação a um único investimento. Não só é difícil saber com antecedência quanto capital será gerenciado em um determinado momento, mas também é difícil calcular quantas pessoas serão necessárias para gerenciar os investimentos e quanto essas pessoas custarão.

Além dos desafios associados à projeção do desempenho de um fundo, a própria estrutura do fundo pode complicar as coisas. Uma vez que a maioria dos fundos tem garantia cruzada em todos os seus investimentos, uma única falha de investimento pode ter implicações desordenadas na linha de fundo de um patrocinador de fundo, mesmo que os investidores do fundo estejam satisfeitos com o desempenho do fundo.

Infelizmente, não há uma resposta fácil ao definir os parâmetros de receita e custo de um fundo para fazê-lo funcionar. Cada fundo é diferente com base em seu tamanho, os investimentos que faz, o tipo de investidores envolvidos e as expectativas de seus gestores. Além disso, os mercados de capitais costumam ter uma grande votação e sempre existe o perigo de acabar sendo 'o fundo mais lucrativo já levantado'.

A melhor abordagem para abordar essas questões é projetar cuidadosamente o modelo de negócios do fundo, levando em consideração os resultados prováveis ​​e uma compreensão das sensibilidades a mudanças, eventos inesperados e mudanças no mercado.

Dinheiro é uma chatice

Outro desafio freqüentemente mencionado da gestão do dinheiro é a questão onipresente da gestão do dinheiro. Ao fazer um único investimento, a questão do caixa geralmente não é complicada. Os fundos são acessados ​​quando necessário para investimento, nunca antes. A questão de manter reservas de caixa é geralmente limitada ao gestor, e o uso de financiamento adicional no nível da carteira geralmente não existe.

Para fundos, é mais complicado. Os fundos, por contrato, precisam administrar o dinheiro com cuidado. Em primeiro lugar, existe o perigo de ter muito dinheiro. Porque a maioria dos ganhos do fundo são estruturados em torno do valor do dinheiro no tempo Ter dinheiro em mãos, mesmo para reservas, reduz os ganhos do patrocinador. Isso ocorre porque os investidores do fundo normalmente são pagos por cada dólar do fundo acionado e mantido pelo fundo, independentemente de esse dólar ser ou não investido. Como muitos fundos obtêm seus ganhos excedendo uma taxa de retorno de referência, esse retorno reduzido pode acabar saindo direto do bolso do administrador do fundo.

Do outro lado da moeda, os fundos precisam se preocupar em ter reservas adequadas à mão para fazer investimentos de acompanhamento, apoiar ou proteger os investimentos que estão tendo problemas e cobrir custos inesperados que podem surgir durante o prazo do fundo, mas após o período de investimento.

O seguinte gráfico shows Um exemplo de cronograma de fluxos de caixa de fundos de private equity e o delicado equilíbrio que existe entre reduções de capital, distribuições e retornos.

Tal como acontece com as questões de renda e lucratividade, ter um plano de gerenciamento de caixa bem desenvolvido pode ajudar um gestor de fundos a evitar desafios potenciais e se preparar para o sucesso.

Administração Geral

Outro desafio para um novo administrador de fundos é estabelecer os critérios de investimento e planejamento de fundos corretos. Fora do contexto de um fundo, um investidor pode procurar o que acredita que produzirá um bom retorno, mesmo que esteja fora de linha com sua estratégia histórica de investimento ou plano de investimento atual.

Por outro lado, embora a maioria dos fundos tenha capital “discricionário”, a maioria dos contratos de fundos define contratualmente os limites dessa discricionariedade. Embora os patrocinadores de fundos muitas vezes tentem garantir que a definição seja ampla o suficiente para permitir que operem, os patrocinadores que buscam uma discrição muito ampla geralmente não conseguem atrair investidores. A razão é que os investidores preferem fundos que são focados em uma determinada estratégia de investimento ou classe de ativos e têm uma área de especialização e foco claramente definidos.

Ao mesmo tempo, uma definição muito restrita também pode ser dolorosa. O fundo pode acabar abrindo mão de boas oportunidades ou não conseguir colocar capital algum se o mercado mudar e seu mandato não fizer mais sentido. Emaranhado com tudo isso está o tipo de investidor ao qual o fundo se destina e o grau de experiência e histórico que o patrocinador traz para a mesa. Um grupo de familiares e amigos que investiu com sucesso com o patrocinador muitas vezes no passado pode confiar nele totalmente e dar-lhe ampla liberdade para escolher investimentos, enquanto um investidor institucional pode exigir um mandato muito específico ou mesmo exigir direitos de aprovação para cada investimento. . patrocinador faz. Portanto, estabelecer uma estratégia que seja viável e vendável aos investidores é um aspecto fundamental para o patrocínio de um fundo de sucesso.

Pessoal

As questões operacionais também são mais desafiadoras no contexto de fundos, onde a tarefa de identificar, avaliar e gerenciar os investimentos não pode mais ser feita apenas pelo gestor, e ter uma equipe profissional torna-se importante.

A equipe permite uma escala maior, mas também se torna um desafio de gestão pois os profissionais envolvidos devem ser devidamente contratados, gerenciados e motivados. Freqüentemente, há também o desafio de comunicar de maneira eficaz a estratégia, visão e abordagem do fundo para fazer investimentos aos novos funcionários. O que pode ter sido um problema para um único investidor ou uma pequena equipe estabelecida pode se tornar muito mais complicado e difícil quando o conhecimento deve ser integrado a um processo e uma filosofia que pode ser aplicada por uma equipe maior, especialmente uma equipe maior para , pode não ter tido parte no desenvolvimento da filosofia.

A resposta a ambos os desafios nesta seção é ter uma estratégia de investimento claramente definida antes de lançar um fundo no mercado ou contratar pessoal. A estratégia deve, no mínimo, explicar:

1. O tipo de investimento que o fundo planeja fazer
2. Quais critérios esses investimentos devem atender
3. Sob quais circunstâncias os investimentos devem ser revisados ​​e reconsiderados
4. Quando exceções ou variações da estratégia principal são permitidas, e quais processos estão em vigor para permitir que um fundo aceite um investimento fora da estratégia com segurança e consideração cuidadosa

Tenha cuidado com as leis de valores mobiliários

Se você planeja levantar um fundo nos Estados Unidos, você já deve saber que a arrecadação de fundos de private equity é altamente regulamentada e que há vários requisitos legais e regulamentares que um investidor deve cumprir para estar em conformidade com as leis de valores mobiliários. A SEC leva essa conformidade muito a sério e um advogado qualificado deve estar envolvido no processo de arrecadação de fundos desde o início para informá-lo sobre as regras e regulamentos associados à arrecadação, investimento e administração do fundo. Estas são as principais perguntas a serem feitas quando seu advogado propõe uma estrutura.

1. De quem posso arrecadar dinheiro?

O regulamento oferece várias opções para o patrocinador captar recursos, dependendo principalmente e relacionadas ao tipo de investidor, ao tipo de marketing e aos valores gerados. Normalmente, os regulamentos criam mais barreiras e requisitos para fundos que buscam arrecadar dinheiro de investidores menos sofisticados ou onde não há relacionamento anterior com o patrocinador. O extremo disso é uma empresa de capital aberto que vende ações em uma bolsa para qualquer membro do público; aqui, os requisitos em termos de registro e divulgação pública são os mais rígidos.

Antes de comercializar um fundo, é importante que o patrocinador entenda quem poderá investir, em que valores e o que o patrocinador precisará fazer para comercializar adequadamente para esses investidores e para validar se eles são investidores adequados.

2. Como posso levantar o dinheiro?

Além de entender quais investidores podem participar de um fundo, o patrocinador deve entender como esses investidores podem ser abordados para investir. Dependendo da estrutura do fundo, um patrocinador pode ter permissão para comercializá-lo publicamente ou pode limitar seu escopo apenas a investidores que o patrocinador já conhece ou que atendem a um determinado conjunto de regras. Esta questão pode ser ainda mais complicada se o patrocinador contratar um arrecadação de fundos profissional pois você precisa garantir que possui as licenças adequadas para levantar capital privado em nome de terceiros.

O patrocinador também precisará pensar cuidadosamente sobre qual será a mensagem para os investidores e como ela será transmitida. É importante equilibrar a necessidade de comercializar e promover o fundo com honestidade escrupulosa sobre o que os investidores podem esperar. Muitos dos litígios de investidores começaram quando as expectativas não foram definidas corretamente , e um esforço de vendas excessivamente zeloso pode custar caro a longo prazo.

3. Que tipo de dinheiro pode ser investido?

Outra preocupação é o tipo de dinheiro que um fundo ou seu patrocinador pode aceitar. Há uma variedade de restrições nessa área, mas as duas mais comuns são investimentos em contas de aposentadoria e investimentos em contas estrangeiras. Cada uma dessas áreas cria problemas posteriores com relação às maneiras pelas quais um patrocinador pode investir, gerenciar e relatar os resultados aos investidores. Portanto, ter um entendimento completo dos tipos de fundos de investidor que podem fazer parte do fundo deve ser um elemento-chave da estratégia de marketing. Converse com seu advogado para saber como essas opções podem complicar ou direcionar seus esforços, antes e depois de o dinheiro ter sido levantado.

4. Quanto custará o trabalho jurídico?

Cada fundo é diferente e cada advogado é diferente, mas você pode esperar gastar entre $ 50.000 e $ 300.000 em custas judiciais para completar o seu fundo, e geralmente mais.

Uma maneira de gerenciar os custos legais é ter uma estratégia abrangente de arrecadação de fundos antes de contratar um advogado. A estratégia de arrecadação de fundos deve incluir:

1. Quanto dinheiro o fundo alocará
2. Prováveis ​​investidores
3. O canal de marketing para alcançar investidores
4. A estratégia de investimento do fundo
5. Custos e outros termos

Ao limitar a fase exploratória de formação de fundos, um patrocinador pode concentrar o tempo e o esforço de seu advogado nas principais questões de conformidade, evitando discussões e reescritas dispendiosas.

Outra estratégia para controlar os custos legais é ter os materiais de marketing do seu fundo e um rascunho da sua estratégia de investimento e estrutura de custos prontos para sua revisão quando o processo legal começar. Isso ajudará o advogado não apenas a entender mais rapidamente o que o fundo está tentando realizar, mas também limitará o tempo de que ele precisa para ser aprovado na revisão e / ou preparação do documento do fundo.

Outras considerações

Quanto tempo demorará?

Criar um fundo pode levar muito mais tempo do que levantar dinheiro para um único investimento. Dependendo do interesse do investidor e do cronograma para completar os requisitos de conformidade, um patrocinador deve esperar passar pelo menos seis meses em um fundo, e o processo pode levar mais de um ano do conceito ao fechamento. Um fundo de private equity grande ou complexo pode demorar ainda mais.

O que os investidores buscarão?

As expectativas dos investidores variam com base na sofisticação, objetivos e relacionamento com o patrocinador. Grandes investidores institucionais, por exemplo, estão muito preocupados com o histórico e a experiência de um investidor. Acessar esses investidores como um novo fundo pode ser difícil. Os investidores privados menores podem estar menos preocupados com o histórico, mas mais preocupados com o nível de confiança pessoal do patrocinador ou com o acesso a uma classe de investimento. O patrocinador deve fazer uma avaliação honesta dos pontos fortes e fracos do fundo do ponto de vista de marketing e definir metas de acordo.

Existem muitos tipos diferentes de sócios limitados, desde grandes fundações e instituições a indivíduos ricos. Conforme a tabela abaixo shows Não existe uma fonte excessivamente dominante de capital e é possível ter sucesso concentrando-se em uma variedade de fontes de capital. A chave é ser seletivo e direcionar seu plano, mensagem de marketing e estrutura para o público escolhido.

Devo colocar meu dinheiro em dinheiro?

Os investidores têm muito mais probabilidade de investir em um fundo se souberem que o patrocinador do fundo investiu capital com eles. Posto isto, os níveis de investimento esperados do gestor do fundo variam consoante a estrutura, custos, gestão e relacionamento existente com os seus investidores. No entanto, se um patrocinador planeja fazer apenas um investimento limitado no fundo, esse patrocinador deve estar preparado para fazer concessões em outras áreas.

Você precisa de um modelo lucrativo ... com um plano

Começar seu próprio fundo mútuo pode ser uma etapa benéfica e útil na construção de um negócio de investimento. No entanto, um gerente de investimentos tem muitas questões a considerar de antemão antes de iniciar o processo de marketing e captação de recursos. Fazer esse trabalho antes do início da arrecadação de fundos economizará muito tempo e dinheiro, dando ao fundo a melhor chance de se tornar bem-sucedido.

Da mesma forma, tenha a ajuda profissional de consultores experientes e os advogados podem facilitar o processo de arrecadação de fundos garantindo que um patrocinador desenvolva um programa de fundos que seja atraente para os investidores, permaneça em conformidade com a SEC e conduza uma arrecadação de fundos bem-sucedida em um tempo mínimo.

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Divulgação: As opiniões expressas no artigo são puramente do autor. O autor não recebeu e não receberá compensação direta ou indireta em troca de expressar recomendações ou opiniões específicas neste relatório. A pesquisa não deve ser usada ou considerada um conselho de investimento.