Pontos a destacar

• Na sexta-feira, 16 de junho, a Amazon anunciou que estava adquirindo o Whole Foods Marketplace por US $ 13,7 bilhões, a maior aquisição feita na história da loja de varejo online.
• Poucas horas depois, o Walmart anunciou que havia concluído sua aquisição de $ 310 milhões da Bonobos, um varejista de roupas masculinas direto ao consumidor.
• Os bens imobiliários de primeira linha da Whole Foods permitem que a Amazon invista em entregas de última hora, algo que a loja de varejo online historicamente foi incapaz de fazer. Whole Foods tem uma pegada de 456 lojas nos Estados Unidos, Canadá e Reino Unido, a maioria localizada em áreas urbanas exclusivas.
• As implicações significativas do acordo Amazon / Whole Foods para espaços de varejo de alimentos explicam por que muitos estoques de varejo sofreram um grande golpe após o anúncio (queda de 5-10%).
• O Walmart está tentando implementar uma estratégia para comprar empresas verticalmente integradas para maiores margens de lucro bruto.
• Os mantimentos são uma categoria importante - um relatório recente do * Food Marketing Institute * (FMI) mostrou que as vendas de alimentos nos Estados Unidos poderiam crescer cinco vezes, na próxima década, com gastos estimados em mais de 100 bilhões até o ano de 2025.
• Uma pesquisa do FMI destacou como 69% dos compradores valorizam a reputação da loja ao escolher em qual loja comprar seus mantimentos, o que torna a marca Whole Foods um ativo importante para a vantagem da Amazon.
• O Walmart é o maior vendedor de alimentos do país, com vendas de mais de US $ 170 bilhões no ano passado, e a categoria é um fator chave no tráfego nas lojas e na fidelidade do cliente. O Walmart investiu e testou programas de * clique e recolha *, sites independentes de coleta de alimentos e até mesmo testou quiosques de coleta expressa automatizados 24 horas.
• Muitas pessoas expressaram preocupação de que não apenas os clientes do Walmart e Bonobos discordem, mas que a aquisição do Walmart possa na verdade alienar muitos deles.

Em apenas alguns dias, o mundo do varejo foi abalado por dois grandes anúncios de aquisição dos Golias do setor: Walmart e Amazon. Este último ocupou a maior parte das manchetes, anunciando sua aquisição do supermercado Whole Foods na última sexta-feira por US $ 13,7 bilhões, tornando-se a maior aquisição na história da empresa (menosprezando sua aquisição da Zappos por US $ 1,2 bilhão em 2009).

Conforme os mercados se acostumaram com as notícias, o Walmart rapidamente ele fez o mesmo com o anúncio da aquisição da Bonobos, varejista de roupas Direct to Consumer (DTC) por 310 milhões de dólares. Como o projeção Fast Company, 'A mudança revelou o quão ferozmente [Amazon e Walmart] estão competindo pelo consumidor americano, trabalhando para integrar perfeitamente experiências de compra online e offline.'

Com o passar do tempo, parece claro que a mudança da Amazon será muito mais significativa, influente e turbulenta do que a do Walmart. Com a aquisição da Whole Foods, a Amazon possivelmente está embarcando em uma ruptura radical na venda no varejo de empresas físicas nos EUA, deixando o Walmart na defensiva.

Comprar Whole Foods da Amazon é importante

O consenso de que a aquisição da Whole Foods pela Amazon é um grande negócio é esmagador. 'A compra da Whole Foods pela Amazon é incrivelmente interessante, altamente estratégica e definitivamente não é padrão', disse ele. Josh Chapman , ApeeScape Finance Expert. Relembrando o vídeo de introdução do Amazon Go (abaixo) que apareceu no final do ano passado, Chapman acredita que “[foi] a visão da Amazon desde o início e acho que está no centro de sua visão para a Whole Foods. Uma tecnologia que consumirá todas as lojas da Whole Foods em todo o país. Ouso dizer que a compra da Whole Foods é o início de uma incrível onda de inovação no cenário de supermercados / compras. A crença na capacidade da Amazon de revolucionar a experiência da mercearia (atrás do outro invasão recente da Amazon, nas livrarias das lojas presenciais), é repetido por alguns outros. Sebastian Fainbraun ApeeScape Financial Expert, que é investidor e membro do conselho da Dolcezza Gelato, distribuidora da Whole Foods no meio do Atlântico, prevê uma experiência radicalmente diferente nas lojas: “Imagine ir à Whole Foods para comprar frutas, carnes e vegetais, além de outras compras por impulso, mas também ter uma sacola com seus itens fixos mensais automaticamente esperando por você no caixa. “A Amazon tem a análise e também a logística. Isso vai revolucionar as compras. Já na Whole Foods, eles têm o melhor imóvel e podem, eventualmente, usar esse espaço para outras coisas além de alimentos. Se eu fosse um locador de varejo, ficaria muito preocupado, a menos que tenha esses tipos de propriedades. Imagine o mesmo modelo, mas em um shopping center com roupas e acessórios. '

Pondo de lado o potencial de mudança na experiência do varejo, os dois veem implicações que vão muito além. Chapman, um ex-banqueiro de investimentos do Morgan Stanley que se tornou empresário com experiência nos setores de varejo, imobiliário, energia e SaaS, ele acredita que “depois da Whole Foods, a Amazon provavelmente irá replicar essa estratégia de aquisição exata ao comprar uma loja de conveniência. (CVS), uma loja de varejo de roupas (Macy's), então possivelmente uma loja de varejo de eletrodomésticos (Best Buy). Esta mudança terá um enorme impacto na redistribuição do trabalho e também criará uma onda de novas tecnologias e aplicações que serão “prestadores de serviços” para esta nova experiência de compra ”.

A ideia de que a parceria da Amazon com a Whole Foods marca o início de um impulso maior em direção ao varejo tradicional é compartilhada por Fainbraun: “Se isso funcionar, a Amazon comprará uma loja de varejo como a Nordstrom. Trata-se de otimizar o espaço de varejo com os itens e conhecimentos certos, bem como opções de entrega e automação para o resto. ”

As amplas implicações potenciais para o supermercado e o espaço maior de varejo poderiam explicar por que os estoques de muitos varejistas sofreram com as notícias (Gráfico 1). O especialista em finanças do ApeeScape Neel Bhargava , cuja experiência em capital de investimento e consultoria de gestão era especialmente focada em empresas de varejo, observa: “Whole Foods é um grande líder de categoria que permite que a Amazon entre no espaço de loja de presença física de uma só vez e eles podem aproveitar isso para se envolver em muitos outras coisas. É por isso que os preços das ações de outras lojas de alimentos estão sofrendo. Vai ser muito difícil competir com isso. '

No entanto, alguns são um pouco mais cautelosos em tirar conclusões precipitadas. O especialista em finanças do ApeeScape Ethan Bohbot , que é um analista de banco de investimento e fundo de hedge que se tornou empresário, diz: “Eu acho que a queda inicial nos preços das ações de varejo é uma reação exagerada e ainda está para ser determinado se essa grande mudança é justificada - Amazon, você está tentando há muito tempo É hora de ir ao supermercado e, ao comprar Whole Foods, você basicamente admitiu que precisa de ajuda, então seu sucesso não é uma garantia. O mercado pressupõe que a Amazon movimentará significativamente o mercado e que assumirá grande parte das ações, quando um cenário em que o impacto é apenas progressivo pode ser previsto não deixa de ser razoável, principalmente no curto prazo. Ao mesmo tempo, se as coisas estão indo bem para a Amazon, podemos nos lembrar em algum momento e dizer que foi uma reação calma, mas dada a incerteza, acho que a magnitude do movimento foi excessiva (não a direção - esta é definitivamente uma ameaça competitiva). '

A aquisição de bonobos pelo Walmart é mais incremental

Quanto à aquisição da Bonobos pelo Walmart, a maioria concorda que essa aquisição é mais viciante do que chocante no mercado. Chapman diz que “a compra de Bonobos pelo Walmart faz sentido apenas porque é uma extensão do portfólio de roupas do Walmart. Essa aquisição é muito mais padrão, regular e, honestamente, enfadonha. ' A marca Bonobos provavelmente permanecerá a mesma, esperançosamente sem sacrificar a qualidade (mas quem sabe), no entanto, agora será fortemente integrada ao ecossistema do Walmart. ”

Fainbraun concorda com isso: “É mais como uma cerca. Como o McDonald's ao comprar Chipotle. Invista em um novo modelo para aprender com ele. Amazon / Whole Foods deve mudar completamente o modelo ou levá-lo para o próximo nível - vendas / análises / otimização logística do canal total. ”

Estendendo a lógica estratégica do contrato, Bohbot enfatiza: “Isso só parece um obstáculo para seu negócio de comércio eletrônico. Eu entendo a lógica estratégica por trás da obtenção de talentos de um distribuidor online de sucesso, mas eles fizeram várias aquisições semelhantes (e em grande escala) no passado que aparentemente atingiriam o mesmo objetivo (Jet.com, ModCloth, etc.), então Não tenho certeza se o lucro incremental é tão grande quanto Amazon / Whole Foods. '

Um componente talvez subestimado - e certamente subestimado - do negócio Walmart / Bonobos está relacionado às margens. Sobre isso, o ApeeScape Finance Expert Tayfun Uslu observa que “É importante mencionar que a Bonobos é uma empresa verticalmente integrada e, como empresa que é marca e distribuidora de seus produtos, isso significa margens de lucro bruto muito altas que não podem ser facilmente alcançadas por compradores e revendedores ou mercados (ou seja, Whole Foods e Amazon). Whole Foods é um pouco de marca própria, mas responde por cerca de 15% da receita. O Walmart está promovendo uma estratégia para comprar empresas verticalmente integradas porque, no final de tudo, elas têm margens de lucro bruto mais altas.

O que quer que se pense sobre a estratégia do Walmart de entrar no e-commerce pelo mundo da moda, fica claro que a tendência geral nesse espaço mudou para 'Direto ao Consumidor'. As marcas consolidadas têm aumentado de forma constante sua participação nas vendas desse canal em relação aos canais tradicionais de varejo (Gráfico 2). Construir uma forte presença online no mundo da moda, de várias maneiras, requer um forte posicionamento de “Diretor para o Consumidor”, algo que se destaca por meio das recentes aquisições do Walmart no espaço.

Em comparação com a mudança recente da Amazon, vista de uma perspectiva de margem, a estratégia do Walmart certamente parece um crescimento mais gradual. Bohbot resume da seguinte forma: “Esta transação especificamente, para o Walmart, é negligente e dada a escala / status, pode não impactar as margens do Walmart, mas o objetivo geral é fortalecer o negócio de e-commerce, que teoricamente tem margens maiores e oferece um impulso para a empresa como um todo à medida que o sindicato continua seu caminho para o comércio eletrônico.

Bohbot continua: “Para a Amazon, a aquisição da Whole Foods é uma história muito diferente - os canais face a face da loja têm um perfil de margem menor do que os canais online, dados os custos mais elevados fixos e variáveis, aumentando a composição do atendimento lojas presenciais. A Amazon aparentemente está diluindo suas margens. Além disso, em todo o setor de varejo, as lojas de alimentos têm um perfil de margem muito pobre, portanto, aumentar o mix de lucro em mantimentos vai mostrar ainda mais diluição. '

As margens mais baixas nos supermercados foram algo que o próprio Jeff Bezos destacou no início deste ano. Em resposta a um artigo do NY Post, que afirmava que a Amazon Go tinha lucro operacional de mais de 20% e poderia operar com apenas três trabalhadores humanos, o CEO acessou o Twitter e comentou:

Figura 2: Jeff Bezos nas margens do supermercado

Fonte: Twitter

Mas Bohbot não parece estar preocupado com este último ponto. Além do fato - que menções o Wall Street Journal - “Whole Foods [...] opera com margens de lucro muito maiores do que outras empresas de alimentos, em parte graças às marcas mais altas que alcança graças a muitos de seus itens de ponta” (Gráfico 3), Bohbot diz “Eu não não acho que você pode simplesmente aplicar as margens da Whole Foods à receita incremental que a Amazon está adquirindo e ele afirma que serão lucros incrementais - certamente há sinergias (cadeias de suprimentos, etc.) e, além disso, não. Nós sabemos o que o futuro reserva para a Whole Lojas de alimentos e como elas aparecerão agora que a Amazon entra em cena. É possível que a Amazon remova a marca de assinatura em grandes lojas, eliminando drasticamente os trabalhadores e automatizando grande parte das operações do dia-a-dia, tanto que as margens são muito maiores do que a Whole Foods sozinha (razoavelmente, em algum lugar entre as margens alcançado apenas com canais de vendas apenas online e apenas lojas presenciais. Ainda não se sabe quanto a Amazon pode gerar margens, mas acho que as lojas Whole Foods serão muito diferentes sob a batuta da Amazon e provavelmente de alguma forma. Dessa forma, isso reduz as despesas e melhora as margens do status quo. '

A aquisição da Amazon tem uma grande estratégia racional - Walmart não tanto

Comparando os fatos de um ponto de vista estratégico, a aquisição da Whole Foods pela Amazon está claramente ganhando. O especialista financeiro Alex Graham , um ex-trader de lucro fixo, que entrou em private equity, observa: “O Walmart quer comprar uma marca e obter alguns insights sobre suas táticas, apoiando-os com dinheiro e logística se necessário, mas principalmente tratando-os como quase contratados. / investimento financeiro . A Amazon provavelmente deseja entrar mais diretamente e garantir os ativos fixos da Whole Foods. '

Componentes imobiliários importantes para a Amazon

A importância do componente de propriedades para a transação da Amazon é bastante conhecida. Como mostra a Figura 3 abaixo, a Amazon está adquirindo uma forte presença no varejo em muitos dos principais mercados geográficos. O especialista em finanças do ApeeScape Jeffrey Mazer , especialista financeiro e advogado, que já atuou como testemunha especializada em transações e avaliações, dá sua opinião sobre o assunto: “As possibilidades para a Amazon / Whole Foods são infinitas. Com a pegada da Whole Foods em áreas afluentes e a experiência da Amazon em cadeias de suprimentos e entregas, eles poderiam fazer uma mudança dramática em ambas as áreas; mantimentos para o menor e entrega de mantimentos. '

Em particular, o principal benefício que muitos mencionaram é que a aquisição de tais imóveis essenciais permite que a Amazon finalmente se arrisque nas entregas de última milha, algo que a loja de varejo sofreu anteriormente. Alex Graham se aprofunda nisso: “A entrega na última milha é um componente crítico que as startups no mercado de alimentos podem capitalizar na ausência da Amazon. Comprar uma rede de supermercados de alto nível em áreas urbanas da mesma categoria permitirá que a Amazon aumente sua abordagem hub e falou . Por essa razão, os atributos físicos da Whole Foods são um componente importante neste negócio (e potencialmente uma fonte futura de contenção entre as duas equipes de gerenciamento se o uso duplo comprometer os negócios da outra). ”

Fainbraun, no entanto, tem uma visão de nível mais alto: “Não estou tão preocupado com os varejistas de alimentos. São os outros lojistas que vão sofrer um pouco mais. As pessoas continuarão a comprar alimentos nas lojas devido à sua localização e conveniência. Quem vai sofrer são os Walmarts do mundo - Home Depot, varejistas Big Box. A Amazon está tranquila e terá uma localização privilegiada no varejo. ' Ele continua: “O negócio de varejo do futuro será sobre propriedades experienciais de primeira classe e conveniência de terceira classe. Se a Whole Foods acabar indo bem para a Amazon, acho que eles comprarão Nordstrom e Kmart. Nordstrom é a melhor loja de departamentos e muito eficiente em termos de espaço e criação de lojas dentro da loja. Se não estou enganado, a Amazon terá propriedades de estilo de vida essenciais, Big Box e shoppings internos. Tudo, desde locais de entrega e recebimento, bem como salas de amostra até pedidos online. '

Um forte passo em direção às mercearias

Outro benefício significativo que os especialistas do ApeeScape observam é que a aquisição da Whole Foods ajudará muito a Amazon a entrar em um nicho difícil: mantimentos. Os mantimentos são uma categoria importante - a relatório recente O FMI descobriu que as vendas de alimentos nos Estados Unidos poderiam crescer cinco vezes de tamanho na próxima década, com gastos estimados em mais de US $ 100 trilhões até 2025. Agora, cerca de 25% das famílias americanas compram seus mantimentos online (um aumento de 20% em relação a três anos atrás), esse número crescerá para mais de 70% nos próximos 10 anos.

O especialista em finanças da ApeeScape, Ethan Bohbot, mencionou isso sobre o assunto: “Acho que a fusão Amazon / Whole Foods tem o potencial de ser mais benéfica para a Amazon [do que a aquisição da Bonobos do Walmart] e mais invasiva para o setor de alimentos em geral. A mudança geral nas compras online de alimentos já está acontecendo há algum tempo, se você pensar em plataformas como Fresh Direct ou Blue Apron, mas tem sido um tanto lenta e baseada no histórico de execução da Amazon em outros segmentos de negócios e agora um impulso acelerado, Acho que fazer algo que mude a dinâmica do jogo funciona bem para eles - mas é claro que isso ainda está para ser visto. '

Parte do motivo pelo qual a Amazon tem lutado para entrar no mercado de supermercados online é a confiança. Uma pesquisa do FMI destacou como 69% dos compradores valorizam a reputação da loja ao escolher em qual loja comprar mantimentos (Figura 4). Bohbot vê a aquisição da Whole Foods pela Amazon como benéfica a este respeito, “Para mim, a Amazon está validando o canal de supermercados presenciais, bem como adquirindo uma marca de qualidade com uma grande pegada, o que acelera sua entrada no mercado. mundo dos mantimentos, permitindo que eles superponham sua visão e domínio na cadeia de suprimentos / e-commerce, além de uma base sólida já estabelecida. ”

Sobreposição limitada de clientes para Walmart e retaliação potencial de clientes Bonobos

Em relação à aquisição da Bonobos pelo Walmart, a Bohbot foi um pouco motivada pelos seguintes fatores: “Aquisição de talentos de varejo de e-commerce, aquisição de um canal híbrido comprovado (loja física frente + satisfação de linha), aquisição de uma marca de qualidade e aquisição de clientes de uma base de clientes Bonobos - além disso, não tenho certeza. Isso expandiria sua presença no e-commerce, que teoricamente teria margens mais altas, mas dado o status / escala, isso pode não se aplicar a esta aquisição. '

O problema da sobreposição (ou falta dela) de bases de consumidores aparece várias vezes. Muitos estão preocupados que os clientes do Walmart e da Bonobos não se sobreponham e que a aquisição do Walmart possa afastá-los. Jeffrey Mazer, ApeeScape Finance Expert afirma: “Sou cliente da Bonobos, Amazon e Whole Foods. Não consigo imaginar que nunca mais comprarei algo dos Bonobos. Muitas histórias de aquisições buscando economizar custos e outras sinergias reduzindo a qualidade. As roupas masculinas têm muitos fatores; é menos arriscado começar a comprar em outro lugar '

E parece que ele não é o único. Um artigo de um especialista em negócios recentemente destacado sentimento semelhante ao olhar para o universo do Twitter após o anúncio (Figura 5).

Figura 5: Reação dos clientes no Twitter ao acordo Bonobos / Walmart

Fonte: Business Insider

Graham diz: “Estrategicamente, acho que a Amazon / Whole Foods prevalecerá, pois parece haver sobreposições mais interessantes entre as bases de clientes das duas empresas - por exemplo, um cliente da Whole Foods provavelmente comprará da Amazon. Não tenho certeza se o mesmo pode ser dito para Walmart e Bonobos e esse será o principal problema do Walmart. E se o Walmart tentar forçar seu caminho por meio de sinergias anormais entre esses dois grupos (como mover a loja online Bonobos para seu sistema), isso pode prejudicar tudo. ”

O especialista em finanças do ApeeScape Zachary Elfman, entretanto, tem uma visão diferente. “Uma justificativa muito citada para um adquirente estar disposto a pagar um preço acima do mercado por um alvo são as sinergias. As sinergias podem aparecer de várias maneiras, mas não está imediatamente claro se alguma sinergia de lucro significativa entre as bases de clientes complementares pode ser alcançada por meio da integração da Whole Foods com a Amazon. Há pouca ou nenhuma sinergia de lucro que a Amazon está obtendo com a aquisição da Whole Foods porque ela tem uma base de clientes muito semelhante, se não idêntica. Se você fizesse um diagrama de Venn das bases de clientes das empresas, a Whole Foods estaria quase dentro do círculo (muito maior). Sim, isso torna a venda cruzada de produtos e serviços existentes muito mais fácil, mas não consigo pensar em muitos compradores da Whole Foods que ainda não usem a Amazon. Se virarmos isso, os produtos Whole Foods podem ser vendidos para a base de clientes mais cara da Amazon, mas não estou convencido de que o canal de distribuição da Amazon vai causar uma introdução maior do Whole Foods, em um momento em que a Instacart já permite pedidos online e entrega ao domicílio. '

A guerra entre o Walmart e a Amazon?

São esses movimentos, tiros diretos em uma guerra de varejo de longo prazo entre dois gigantes do varejo? Bohbot assume uma posição mais calculada sobre o problema: “Não vejo dessa forma. A Amazon não está atacando o Walmart; eles estão atacando o mundo. O Walmart está incluído nisso e é aparentemente aquele que poderia ser a vítima neste anúncio específico (por seu estoque em mantimentos), e é por isso que as pessoas podem vê-lo assim até hoje.

Neste último ponto, é importante destacar que a ação do Walmart na mercearia é muito significativa (Gráfico 5). Como a Retail Dive destacou em um artigo recente: “O mercado de alimentos é onde o Walmart realmente se destaca. Na verdade, é a maior vendedora de alimentos do país, com vendas na categoria de US $ 10 trilhões no ano passado e a categoria é fundamental para as visitas à loja e a fidelidade do cliente. Walmart tem investido em programas clicar e coletar , sites de coleta de alimentos independentes e é ainda testando um quiosque automatizado para retirada de 24 horas. '

Diante do exposto, é difícil não ver como a Amazon / Whole Foods coloca o Walmart em segundo plano. E, na verdade, outros especialistas do ApeeScape são mais sedentos de sangue. O especialista em finanças Tayfun Uslu acredita que 'na corrida para ser o primeiro monopólio, a Amazon está vencendo'. E no benchmark do monopólio, ele não é o único a pensar assim. Após o anúncio da aquisição, muitos artigos foram publicados avaliando a questão de se o varejista com sede em Seattle possivelmente Foi excedido . VP de Talento Empresarial da ApeeScape Rajeev Jeyakumar Ele admite: “Já comprei a maior parte dos meus mantimentos na Whole Foods ou Amazon Fresh. Então, eles já têm algo seguro em meus estoques de carteira! Especialmente se você contar os pedidos de Alexa e se eles conseguirem Grubhub - talvez eu nunca tenha saído do sofá. Eu poderia obter o cartão de crédito da Amazon agora e deixá-los assumir essa parte da cadeia de valor também. '

Portanto, talvez a perspectiva seja um pouco mais agressiva, com a ação da Amazon sendo uma clara declaração de guerra. O especialista financeiro Sebastian Fainbraun certamente parece pensar o seguinte: “Eles não estão declarando guerra - eles estão declarando vitória. O Walmart tem uma boa presença na web, mas a Amazon domina a internet. Se eles estiverem devidamente integrados, a guerra acabou. Amazon é o novo Walmart e Bezos é o novo Walton. ”